被非 营利“卡脖子”的OpenAI，终将挣 脱束缚实现上市?

近(jìn)日不少媒体发文(wén)称生成式AI领域领导者OpenAI最终将在美股市场
上市交易，强调只有IPO才能满足OpenAI为训练出无(wú)比强大的通用(yòng)人工智能而不断扩张的融(róng)资需求，但有分析(xī)人士指出，如果OpenAI未来考虑在美国进行首次公开募股(IPO)，该公(gōng)司将(jiāng)面临许(xǔ)多挑战 ，其中(zhōng)最主要的是(shì)重写其企业章程。

“最核心的问(wèn)题在于，OpenAI企(qǐ)业治理本质(zhì)属于(yú)非营利组织结构，也就是说它(tā)并不是为了盈利而成立的，而是一(yī)个通过领导力来控制人(rén)工智能技
术的发展和路径，以(yǐ)最终实(shí)现‘造福人类’的项(xiàng)目。”来自Seeking Alpha的分(fēn)析(xī)师 Joe Albano通过电子邮件表示。“这与上市原则完全不符。”他补充道。“谁会(huì)投资一家不以盈利为(wèi)目(mù)的的科技公司呢?”

OpenAI想上市融资，需(xū)要先挣脱(tuō)“非营(yíng)利枷(jiā)锁”

据(jù)了解，OpenAI企业组织架构(gòu)异常复杂，但(dàn)从治理(lǐ)结构上看，它依然是一家受非(fēi)营利组织控(kòng)制的(de)企(qǐ)业。最(zuì)初，OpenAI 是在2015年以非营利组织的(de)形式成立(lì)，目标是推进安全且有益的(de)人工智能(AI)发(fā)展。虽然(rán)OpenAI 在2019年创(chuàng)建了一个 “封顶盈利”(capped-profit)性质(zhì)的子公司(sī)OpenAI LP，由非营利组织 OpenAI Nonprofit 控制其盈利(lì)子公司 OpenAI LP以筹(chóu)集资金进(jìn)行AI研究，其核心治理机构仍由OpenAI Nonprofit(即OpenAI非营利组(zǔ)织)全面控(kòng)制 。

OpenAI当前这种“混合结(jié)构”的特点 是 OpenAI Nonprofit 仍然控(kòng)制整体运营和使(shǐ)命，而(ér) OpenAI LP 允许引(yǐn)入外部投资以资助高昂的AI领域研究和开发成本——OpenAI在不到两年的时间里耗费超100亿(yì)美元用于研发(fā)等支出。同时，投资者的利润回报(bào)被限制在一定的(de)范(fàn)围内，超出部分将返回给OpenAI非营(yíng)利组织(zhī)，以实现其对人(rén)类有益的使命(mìng)。

据悉，OpenAI最(zuì)新一轮融(róng)资试(shì)图达到65亿美元(yuán)，并将该(gāi)初创公 司的估值推高至惊人的1500亿(yì)美元。这也(yě)将使这家由萨姆·奥尔特(tè)曼领导的生成式AI领域领导者成为全球(qiú)最有价(jià)值的人工智(zhì)能初(chū)创公(gōng)司。

尽管奥尔特曼尚未宣布任何与OpenAI有关(guān)的(de)上市计划(huà)，但最(zuì)近聘请首席财务官
、最近 的一系列潜在
的收购和
高估值表明，它可能正朝着这(zhè)个方(fāng)向发展。

据媒(méi)体援引知情人士(shì)透露的消息报道，OpenAI还与其律师讨论将其非(fēi)营利结构如何(hé)转变为营利性(xìng)福利(lì)公 司，并且奥尔特曼力争推动OpenAI取消(xiāo)投资者(zhě)利(lì)润上限，然而取消“利润上限
”需要获
得(dé)OpenAI非营利委员(yuán)会的正式批准，该委员会包括首席执行官奥尔特曼、企业家Bret Taylor和(hé)其他七名成员(yuán)。

来自(zì)Seeking Alpha的(de)分析师 Uttam Dey 认为，OpenAI 最终将进行 IPO，但不会在未来12个月(yuè)内。“考虑到其复杂(zá)的(de)组(zǔ)织结构，OpenAI将继续(xù)作(zuò)为一家非营利性组织经营，因此IPO可能需要更多的时间，” Uttam Dey表示。“OpenAI目前的结构为其投资者设定了利润上限，如果他们需要获得流动性的利润(rùn)，他们必须经历重重挑战(zhàn)。”

“尽管如此，OpenAI似乎决心解决这个问(wèn)题(tí)，在我看(kàn)来，它正在向前(qián)努力迈进(jìn)。”他补充道。“最近聘请萨拉·弗赖尔担任首席财务官，这有
力地表明(míng)了(le)OpenAI决心让公司为可能的(de)首次公(gōng)开(kāi)募股，以
及彻底转变为营利结构(gòu)做好(hǎo)准备。”

据了解，弗赖尔本人在资本市场方面拥有非常丰富的经验。这(zhè)位 51 岁(suì)的资(zī)深战略家在(zài)2012年加入(rù)未来的(de)支付巨头Block之前曾在高(gāo)盛工作(zuò)，她(tā)帮(bāng)助带(dài)领这家(jiā)曾经默默无闻的支付公司Block完成了2015年的首次公开募(mù)股，并于2018年成为Nextdoor首席执行官。Nextdoor则于(yú)2021年(nián)上市。

上市后可能(néng)带来的利与弊

如果OpenAI未(wèi)来成功(gōng)上市，微(wēi)软(MSFT.US)等早期投资者将(jiāng)受益最大。OpenAI也将获得更广泛的流动性利润和资本来源。

然而，成为一家上市公司也有其成本，其中包括监管审查次数的增加、规模扩张带来的(de)经(jīng)营开销的增加和股东透明(míng)度的提高。

“鉴于该公(gōng)司每年可(kě)能烧掉50-70亿美元，上市实际(jì)上可能有助于该公司(sī)变得更加自律。”分析(xī)师Dey 补充道。

Seeking Alpha 分析师 Gary Alexander则发现 OpenAI 有提高盈 利能力的重要选(xuǎn)择，但这可能需要(yào)时间。

Alexander表示:“除了增加订阅(yuè)产品和(hé)新的营收模(mó)式(shì)外，我 还认为上市将有助于增加进一步的(de)企业合(hé)规性，这将有助于OpenAI达(dá)成诸多企业级别的大(dà)型交易。”“不过，此(cǐ)次IPO被非营利“卡脖子”的OpenAI，终将挣脱束缚实现上市?的最大(dà)优(yōu)势似乎是为创始人和微软等早期投资(zī)者(zhě)创造流动性。”

他甚至建议不要在IPO后立即购买OpenAI的股票，因为其估值和需求可能(néng)会被(bèi)夸大。分析师Dey 也表示(shì)，该股在上市的(de)初期可能会非(fēi)常波动。

目前AI应用(yòng)领(lǐng)域的 绝对领军者——大数(shù)据分析巨头Palantir(PLTR.US)在2020年的首次公开募股提供了一个很好的比较。

Alexander指出：“Palantir股价在(zài)经历了最初的急剧上涨后，很快便开(kāi)始回落，该公司花了数(shù)年时间才再(zài)次凭借(jiè)其基本面(miàn)带被非营利“卡脖子”的OpenAI，终将挣脱束缚实现上市?来的强大优势(而不仅仅是市场(chǎng)狂热(rè)情绪)开始(shǐ)反弹。”

他补充表示，一个公(gōng)开的OpenAI还可能提振(zhèn)一些 大型
竞争对手的估值，比如(rú)微软和谷歌 ，为人(rén)工智能创建一(yī)个新(xīn)的公开化的竞争市场。

Seeking Alpha分析师Albano表(biǎo)示(shì)，如果OpenAI成功实(shí)现上(shàng)市，这(zhè)意味着该公司“正在改变前进方向，意(yì)识到需(xū)要更多的资金来推动研发，这(zhè)样它就可以推动萨姆(mǔ)·奥(ào)尔 特曼的AI芯片量产梦想，或者OpenAI核心管理层意识到除非以利润为目标，否则(zé)它无 法在全球人工智能竞(jìng)赛中发挥强大的作用”。

责任编辑：郭明煜

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