这类产品，收益增强效果明显

中国(guó)基金报记者李树(shù)超张玲

今年股市(shì)大幅震荡下，指数增强(qiáng)型(xíng)基金依然有不错的增(zēng)强效果。数据显(xiǎn)示，年内七成指数增强型基金获(huò)得超基(jī)准回报，且最高已达9%这类产品，收益增强效果明显。

受访机构(gòu)和人士表(biǎo)示，受益于成熟的因子模型、有效(xiào)的风控措施等，年内(nèi)指数(shù)增强基(jī)金增强效(xiào)果明显。尽(jǐn)管部分产品业绩分化，但随着相关产品的持续布局(jú)、管理人投资能力的提升等，这类产品(pǐn)整体的(de)增强收益效果仍较为乐观，基本面(miàn)因子的表现值得期待。

最高达9.24%

年内指数增强基金增强效果明显

Wind数据显示，截至4月 19日，全市场257只（不同份额合并计(jì)算）指(zhǐ)数增(zēng)强型基金，今年以来平均超基准收益率为(wèi)1.38%，已经逼近去年全年的1.63%的超基准收益率水平(píng)。

排除(chú)具(jù)有建(jiàn)仓优(yōu)势的次新基金，今年以来超基准收益最高的是中邮(yóu)中证500指数增强，今年以来超基准收益率已达9.24%；富安达中(zhōng)证500指数增强以8.31%位列(liè)第二；招商(shāng)国证2000指数(shù)增强(qiáng)、易方达沪深300精选增强等多只基金也都有超过7%的增强回报。

对此(cǐ)，中邮中证500指数增(zēng)强基金经理王高透(tòu)露，他管理的指数增强基(jī)金主要是采用多因子选股策略，从基准(zhǔn)指数成份(fèn)股中选(xuǎn)择因子综(zōng)合得分排名靠前的股票构成投资组(zǔ)合，以期获得超越指数的Alpha收益(yì)。今年的超额收益主要来源于选股因子(zi)，如(rú)果选股因子比较契合当(dāng)下(xià)市场环境，超额收益就会比较明显(xiǎn)。“当然了，我们做的选(xuǎn)股模型更多的这类产品，收益增强效果明显还是从长远考虑，追求长期能够跑赢基准，而不是追求一时的显著超额(é)。”

招商国证2000指数增强基金经理邓童直言，今年年初以来市场波动(dòng)较大，个股走势分化较(jiào)大，有利于量化选股模型。另外，基本面选股模型在因子权重配置上通(tōng)常(cháng)会参考近期表现(xiàn)，当某一类因子表现较好时权(quán)重会有所(suǒ)提升，当风格延续时超额收益也会相应提(tí)高，由于(yú)今年年初市场整体风格与去(qù)年接(jiē)近，依然偏向价值风格，价值类因子、红利类(lèi)因子都有(yǒu)比较明显的超额贡(gòng)献，质量类因子、现金流类因子的表现也(yě)都不错。

“另外一个市场关(guān)注(zhù)的热点是机器学习类因子，近(jìn)一两年在公募指数(shù)增强基金里也(yě)被广泛使用(yòng)，该类因子今年的波动比较大，但如果能坚持下(xià)来，有(yǒu)机(jī)会争取到相应的(de)超(chāo)额收益。”邓童表示。

华泰柏瑞(ruì)基金量化与海外(wài)投(tóu)资部也表示，今年(nián)以来基本面量化表现较好，主要归因于两个因素(sù)：一是(shì)几大类Alpha因子，如估值、成长、盈利质量均有(yǒu)贡献；二是(shì)基本面量化风(fēng)险控制较为严谨，在量化投资的前端和后(hòu)端，都对各项风格暴露做(zuò)好严格控制(zhì)，如各组(zǔ)合对小(xiǎo)微盘的风格暴露均较(jiào)小。“成熟的因子模型以及有(yǒu)效的风控措施共同作用，使得我们(men)在今年以来市场行情(qíng)中争取到较好的超(chāo)额收益(yì)。”

七成超基准回报

增强收益有望延续(xù)

全市场来看，今(jīn)年以来共有179只产品获(huò)取了超基准(zhǔn)回报，占比达七成。但首尾超基准的差距也拉(lā)大到16个百分(fēn)点。

其中，跟踪中证500、中证1000、国证2000的(de)相关指数超基(jī)准收益较为靠前，跟踪沪深300指数，以及半导体、人工智能等行业的增强指数，增强效果(guǒ)相对不佳。

对此(cǐ)，中邮基金王高表示，中证500、中证(zhèng)1000、国证2000等都是宽基指数，其特(tè)点就是成份股数量比较多，行业分布(bù)比(bǐ)较分散(sàn)，个股权重分布(bù)也相对(duì)分散，这有利于通过(guò)量化(huà)多因(yīn)子或者(zhě)其他方法去做(zuò)增强策略，增强效果也能得到较好体现。

华泰柏瑞基金也补充道，沪深300指数成份股中(zhōng)基(jī)本面弱的个股可能有更好的表现，但相对来说，量化投资在沪深300指数上是较难实现超额(é)收益。至于半导体、人工智能这种行业或主(zhǔ)题(tí)的增(zēng)强指数属于窄基指数，获取增强的难(nán)度更大，长期获取稳定超额收(shōu)益的难度也非常大，会更考验管理人的投(tóu)资能(néng)力。

展望后市(shì)，受访人士普遍对指数增强型基金增强(qiáng)收(shōu)益效果保持乐(lè)观，并看好基本面因子等(děng)表现。

邓童认为，在年(nián)初的市场大幅波动中，不少(shǎo)以机(jī)器学习为(wèi)主策略的量化私募(mù)损失比较大，有一些(xiē)资金退出(chū)市场。而公募传统上以基本面量化模型为主，今年整体表现相对更加稳定，叠(dié)加部分私募资金退出，公募指(zhǐ)数增强基金的超额收益可能有一定的提升(shēng)空间。

从因(yīn)子角度看，邓童表(biǎo)示，虽然(rán)估值类因子(zi)依然表现较(jiào)好，但随着市场(chǎng)的逐步稳定(dìng)，此前连续数年疲软(ruǎn)的成长类因子、分析(xī)师类因子的(de)表现可(kě)能会出现反弹，另外机器学习类因子(zi)还(hái)是有比较(jiào)强的生命力(lì)，但波动水平可能会加大。

王这类产品，收益增强效果明显高也(yě)表示，对指增基金后续的(de)增强收益保持乐观，核心(xīn)在于当下市场处于(yú)低(dī)位，很多股票(piào)估值很便(biàn)宜，盈利也很好，未来(lái)有(yǒu)很(hěn)充足的估值修复空间，这就为量化多因子及(jí)其他选股方法进(jìn)行增强提供了(le)很好的机会(huì)和策略空(kōng)间。展望(wàng)后市，他更看好基于公(gōng)司盈利能力和(hé)估值位置的基本面(miàn)因子。

“就基本(běn)面量化模型(xíng)而言，自2021年春节以来，超额收益一直在(zài)回归过程中，我(wǒ)们认为(wèi)未来3—5年可能会有更好表现。”华(huá)泰柏瑞基金相关人(rén)士也表(biǎo)示，一方面，2021年(nián)春节之后，资金集中抱团的力度逐步减弱直至瓦解，市场(chǎng)资金的投向更为分散化，这样(yàng)的市场环(huán)境(jìng)有利于(yú)量化模型(xíng)更好地发挥选股作用；另一方(fāng)面，在当前的(de)宏观(guān)环境下，投资人越来(lái)越关注分红稳(wěn)定类的资产(chǎn)，可以关注估值类因子尤其(qí)是红利因子(zi)；同时，新(xīn)“国九条”细则的提(tí)出，将使(shǐ)得投资人(rén)对于企业的基本面更加关注，基本(běn)面量化(huà)模型预期也会有(yǒu)更好的(de)表现。

华泰柏瑞基金认为(wèi)，估值类因(yīn)子、盈利质量类因子可能在未来一段时期内将表现更好，成(chéng)长类因子可能依然会有较好表(biǎo)现。

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