成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？

根据最新公开信息披露，截止今(jīn)年6月30日，交银施罗德基金总资产81.76 亿元，净(jìng)资产67.46 亿元，管理公募基金规模5,520 亿元，今(jīn)年上(shàng)半年实现(xiàn)净利润(rùn)4.91亿(yì)元；而去年同(tóng)期交银施罗(luó)德基金净利润7.97亿元，今年(nián)上半年交银施罗德基金净利(lì)润同比大幅下(xià)滑(huá)38.39%。

相比于已经披露业绩(jì)的其
他银行系(xì)基金，比如永赢(yíng)基(jī)金、上(shàng)银基金、鑫元基金等上(shàng)半(bàn)年净利润都实现了不同程度增长，交银施(shī)罗德基(jī)金上半(bàn)年交出的成绩单想必很难让人(rén)满(mǎn)意。

背靠五大行之一的交通银行，亦有外(wài)资(zī)股东施罗德(dé)投资的加(jiā)持，交银施罗德基金可以说拥有得天独厚(hòu)的资源
优势，可为什么近段时间以来却在发展中
掉(diào)队了呢？

“三剑客(kè)”产品巨亏、规(guī)模萎缩，权益基(jī)金经理风格单(dān)一

谈到交银施(shī)罗德(dé)基金就不得不提(tí)前段时间刚刚离任的前董事长阮红，阮红2015年开始担任交银(yín)施罗德基金总经理，2018年7月升(shēng)任交银施罗德基金董事长(zhǎng)。阮红(hóng)执掌交(jiāo)银施罗德基金基金的九年，使(shǐ)交(jiāo)银(yín)施罗德基金获(huò)得了长足的发展，也形(xíng)成了公司现如今的格局。

阮红上任以后，为了克服人才流失的困局(jú)，强调对专业的重视(成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？shì)和
对人才的尊重；希望通过内部提拔投研人(rén)才(cái)来扭转困境。这(zhè)种策略在当时起到了立竿见影的效(xiào)果，2014年年底，交银施罗德(dé)基金公募(mù)管理规(guī)模跌(diē)至389亿元，行业排名第33位，到2022年6月30日规模最高达到5960亿，行业排名第(dì)15名。

后来被人们称为交银施罗德“三(sān)剑
客(kè)”的杨浩、王崇、何帅，便是在阮红上任后的
这种内部提拔人才的(de)策略下成长起来的，三人(rén)管(guǎn)理的基金规模在21-22年间达到最(zuì)高，高峰(fēng)期的管
理规模分(fēn)别是杨浩367亿、王崇347亿、何帅217亿(yì)。

但是(shì)，在相(xiāng)同的时间，同(tóng)样的公司政策和市场环境(jìng)下成长起来，三人的投资风格趋同也就是顺理成章(zhāng)的(de)事(shì)情。这(zhè)三人的风格都算是自下而上、成长均衡的类别，前十(shí)大持仓(cāng)集中度也(yě)都明显高于行业平均水平，在重仓上也多有重合。

就以三人的(de)代表(biǎo)性产品：王(wáng)崇的“交银新成长”、何帅的“交银优势行业”、杨浩的“交银新(xīn)生(shēng)活力”来讲，在三人管(guǎn)理(lǐ)产品规模的高峰时期2020-2022年间，如(rú)顺丰控股、紫光国微、韦尔股份、荣盛石(shí)化(huà)等标的都时常出现在三只产品的(de)前十大持仓；并且三人都重仓了地产产业链，或是直接重仓(cāng)地产公司如万科A、金(jīn)地集团，或是重仓(cāng)地 产链上的建(jiàn)材家(jiā)居如(rú)东方雨虹(hóng)、顾(gù)家家居等。

以(yǐ)上三剑客(kè)共同看好并重仓的标的(de)和(hé)地产链上的公司(sī)，在(zài)此后(hòu)的市场调整过程中都出(chū)现了超过50%的大(dà)幅下跌，三人管(guǎn)理的基金也同样出现了大幅回撤，基金规模持续萎缩。王崇的“交(jiāo)银新(xīn)成长”较高 点回撤-46.77%，何帅的“交(jiāo)银优势行业”最大回撤-40.73%，杨浩的“交银新生活力”较高点回(huí)撤-53.77%。

产品的大幅回撤给投资者带造成了巨大的(de)损失，机构之家(jiā)统计了三位基(jī)金经理所管(guǎn)理产(chǎn)品自22年至今年上半年以(yǐ)来(lái)所(suǒ)产生的亏损(sǔn)情况（王崇、杨浩部分产品(pǐn)在(zài)后期(qī)交由其他基金经理管理），具体数据如下：

数据来源：wind、机构(gòu)之(zhī)家

可以看到(dào)，22年、23年基金的亏损额(é)高达-83.74亿元和(hé)-85.65亿元，而根据基金季报(bào)披露数据，今年前(qián)两个季度以上基金合计亏损9.73亿和11.62亿，自22年以来，三位基金经理所管理的产品累计给投资者造成(chéng)的亏(kuī)损为190.75亿元。

投资者遭受损(sǔn)失的同时，交银施罗德基金依(yī)然在收取大额管理费，21-23年(nián)三年时间，同样 是以上(shàng)三位基金经理管理的产品收取的管理费分别是11.40亿元
、8.01亿元
、6.71亿(yì)元，三年合计26.13亿(yì)。具体数据如下表所示：

数据来源：wind、机构之家(jiā)

由于产品亏损严(yán)重，三(sān)人管理的产品规模也大幅下滑。王
崇于今年8月3日 卸任“交(jiāo)银精选”，目前在管两只产品(pǐn)“交银新成长”、“交银(yín)瑞丰”合计84.38亿(yì)，仅
为高(gāo)峰期的24.3%；杨(yáng)浩于21年和22年间卸任了3只产品，目前仅在管“交银新生活成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？力”一只基金，最新规模为(wèi)65.96亿(yì)，仅为高峰期的17.97%；何(hé)帅目前在管四(sì)只基金规模合计120.32亿，为高峰(fēng)期规模的(de)55%，何帅也是三剑(jiàn)客中硕果仅存的
百亿基金经理了。

何帅、王(wáng)崇、杨浩(hào)三人(rén)的情况，可以很大程度(dù)上反映交银(yín)施罗德基金权益类基金经理的整体情况。以上三人前董事长阮红到任以来成长起来的第一批基金经(jīng)理，也是(shì)22年(nián)之前(qián)交银施(shī)罗德基金最成功的基
金经理。阮(ruǎn)红到(dào)任以后，交银施罗德基金就几乎没有再外聘过基金(jīn)经理，公司的基金经理100%由内部培养晋升(shēng)而来。

何帅、王崇、杨浩这三剑客的成功，成为了交银(yín)施罗德(dé)基金的基金经理(lǐ)发展样板，后来大部分基金经理的投(tóu)资风格都与之相(xiāng)似，导致了公司(sī)投研风格过于单一(yī)，在顺风 时可以快速(sù)发展，在逆风时(shí)就会显示出脆(cuì)弱性，抗(kàng)风险能(néng)力
不(bù)足。这也就导致了公司近期发展滞后(hòu)于行(xíng)业平均水平，非货(huò)币型(xíng)基金规模排名(míng)从(cóng)21年底13位降至目前的19位，公司(sī)最有竞争力的偏股混合基金绝对规(guī)模较最(zuì)高峰几乎腰斩，规模排名从22年(nián)6位降至(zhì)目前的(de)第10位。

固收业(yè)务发展
滞后，QDII基金逆势(shì)萎缩

今年以来受到(dào)投资追
捧的(de)两大类产品债券型基金和QDII基金全行业都实现了快速发展。债券
型基金成为新发(fā)基金的主力，固收类产品带动公募(mù)基金管理规模连创(chuàng)新高(gāo)，债券型(xíng)基金管(guǎn)理规模增长17.96%；QDII基金被投资者疯抢，长
时间溢价(jià)交易，今年(nián)以来全行业QDII基(jī)金规模增长(zhǎng)18.49%。

交银施罗(luó)德(dé)基(jī)金的第一大(dà)股东为交通银行，持股65%；第二(èr)大股东为著名老牌投(tóu)资机构施罗德投资，持股30%。两大股(gǔ)东本可以对固收业务和QDII基金的发展形(xíng)成支持，而实际上交银施罗德基金的这这两(liǎng)块业务均发展(zhǎn)缓慢，落后于行业发展速度。

交银施罗(luó)德基金的债券型基金最新(xīn)规模为1558.98亿元，今年以来规模(mó)仅略微增长6.42%，还没有达到22年三季度的高点，公(gōng)司具(jù)体的债券基金
规模变动情(qíng)况如下图所示：

数据(jù)来(lái)源：wind、机构之家

从(cóng)债券型基金的申购、赎回规模 来(lái)看，今年上半年交银施罗德基金(jīn)的(de)债券基金还处于净赎回状态，今年一二季度债(zhài)券基金的总(zǒng)申购份额为(wèi)370.35亿和393.17亿，总赎回份额是392.96亿和(hé)400.20亿，一二季度分别净
赎回-22.61和-7.03亿份。

数据来源：wind、机构之家

在今年债券牛市(shì)的背景下，交(jiāo)银施(shī)罗德基金的债券型基金还出现了(le)净(jìng)赎回，其主要原因(yīn)还是其债券型基金业绩表现较差，导致投资者(zhě)赎回去投资其他业绩更出色的债券基金。

不仅债(zhài)券基金净赎回，今年另外一(yī)类大火 的QDII基金，交银施罗德基金也没有抓住机会(huì)，公司的QDII基金份额竟然出现了逆 势(shì)萎缩。公(gōng)司共有两只QDII基(jī)金，其具体情况如下：

数据来源：wind、机(jī)构(gòu)之家

这两只基金，其中一只“交(jiāo)银(yín)中证海外中国(guó)互联网(wǎng)A”为被动指数型基金(jīn)，主要投(tóu)资于海外上市的中国互联网公司，今(jīn)年(nián)以来亏损-6.71%，近三年收益-33.61%。成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？

另外一只“交银环球精选”今年 以(yǐ)来虽然获得(dé)了正收益为8.98%，但是(shì)业绩也难(nán)言优秀(xiù)，没有跑赢(yíng)业绩基准(zhǔn)，近三年累计(jì)收益为-2.81%。其净值曲线如下：

数据来源：wind、机(jī)构(gòu)之家

仅(jǐn)有的两只QDII基(jī)金产品，均是业绩 表现不佳，也因(yīn)此交银施罗德基金的QDII基金在行业大(dà)发展的背景下逆势(shì)萎缩，QDII基(jī)金产品的净资(zī)产规模连续多个季(jì)度逆势(shì)下滑，截止6月30日，QDII基(jī)金的份额为89.78亿元，较年初的99亿元下滑 -9.31%，与行业平均18.49%的正增长形成鲜明对比。

下图是(shì)公司QDII基金产品的净资产规模变动情况：

数据来源：wind、机构之家

交银施(shī)罗德基(jī)金权益(yì)类产品遭遇逆风，“三剑客”凋(diāo)零(líng)，产品巨亏，管理规模大幅下降，本来具有资源优势(shì)的固收类(lèi)产品和QDII基金产品却(què)没有受到 重视，错失发展机遇。前董事长阮红的战略(lüè)促进了公司的发展，也给当前的困局埋下了种子，交银施罗德基金想要突破瓶颈进一步发展(zhǎn)仍然任重道远(yuǎn)。

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