近日，信创ETF和中证2000ETF频(pín)繁发布清盘预警。市场仍记得，去年8月7只信(xìn)创ETF和10只中证2000ETF同日获(huò)批。这些产品大多于(yú)去年9月成立(lì)，至今不过半年 时间。

证(zhèng)券时报·券商中国(guó)记者发现，这些“快上快下”ETF普遍面临两大问题：一是扎堆(duī)成立但规模过小，二是指数行情不佳未能体现出投(tóu)资效(xiào)应。在这背后，主导(dǎo)ETF格局(jú)的(de)头部公募持续展开激烈竞争，一旦有新指数(shù)或新赛道，各公司都不甘落后，都要在(zài)第一时间推(tuī)出ETF，甚至还有公司通过降费等手段持续抢占(zhàn)优势。

事后来看，这种“快进快出”行为相(xiāng)当程度上无视市场需求，通过无效或低效的(de)产品供给造成了资源浪费。ETF如何从粗放转向高质量发展，是基金公司无法回避的关键问题(tí)。

热门(mén)ETF频繁预警(jǐng)清盘

广发基(jī)金近日(rì)公告显示，截至4月22日广发国
证信息技术创新主题(tí)ETF的基(jī)金资产净值已连续30个(gè)工作日低于5000万元。根据规定，如果该基(jī)金连续50个工作日出现基金份额持有人(rén)数量不满200人或(huò)基金(jīn)资(zī)产净值低于5000万
元情形的，基(jī)金管理(lǐ)人应当及时通知基金托管人，终止基金合同，并(bìng)按照约定程序进行清算，不需召开基金份额持有人大会进(jìn)行表决。

广发国证 信息技术(shù)创新主题ETF成立于2023年9月20日，成(chéng)立规模2.87亿元，去年(nián)9月28日(rì)开始上市交易，但于2023年11月25日就发出第一(yī)次清盘预警(jǐng)，截至今年4月(yuè)24日一共有
过7次清盘
预警公(gōng)告。截至目前，该(gāi)基金成(chéng)立以来亏损超过18%，仅近(jìn)1月亏损就(jiù)超过了(le)11%。

广发国证信息技术创新(xīn)主题ETF的案例，是信息(xī)技术创新主题ETF（下称(chēng)“信(xìn)创ETF”）集体(tǐ)清盘预警的一个缩(suō)影。去年8月18日(rì)，广发、华夏(xià)、易(yì)方达、汇添(tiān)富、华宝、国泰、富国旗下的信创主(zhǔ)题(tí)ETF同日
申报，并于8月26日同日(rì)获批。此(cǐ)后，有5只信(xìn)创主题(tí)ETF于9月(yuè)迅速成立，规模普遍(biàn)是2亿元或3亿元出(chū)头。截至目前，5只ETF规模中有4只规模跌破5000万元，沦为迷你(nǐ)基金，另外一只规模约为0.58亿
元(yuán)。其余两只同期获批的ETF，由于错开了扎堆(duī)发行（于(yú)2024年2月才启动发售），成立(lì)于今年4月，规模目(mù)前仍有2亿元或3亿元(yuán)出头。

实际(jì)上，在(zài)去年7只信创主题ETF获批那一天，还有10只来(lái)自头部公募的中证2000ETF获(huò)批。10只产品中(zhōng)有9只产品于去年9月迅速 成立，截至目前同样也有产品在规模缩 水下沦为迷你基(jī)金(jīn)。

截(jié)至4月11日，嘉实中证(zhèng)2000ETF已连(lián)续30个工作日基金资产净值低(dī)于5000万(wàn)元。截至目前(qián)该(gāi)基金(jīn)成立以来亏(kuī)损超过13%。截至今年一季度末，国泰中证2000ETF规模只剩下0.19亿元，易方达中证2000ETF、富国中证2000ETF、华夏中证2000ETF规模分别
为0.74亿元、0.62亿元(yuán)、0.94亿(yì)元。

“快进快出”造成资源浪费

2023年(nián)以来，ETF迎来新一(yī)轮发展大潮。在(zài)这(zhè)个“大年”里，ETF总规模突破2万亿，无论是宽基ETF还是细分赛道
的主题(tí)ETF，都出(chū)现了备受追捧现(xiàn)象。但随着时间推移(yí)，有
些行为事后看来，似乎是在“一哄而上(shàng)”赚吆(yāo)喝。

从券(quàn)商
中国
记者跟踪来看，这些ETF的成立时间仅(jǐn)有半(bàn)年(nián)左右，便沦为迷你基金。除了上述(shù)列
举的信创主题ETF和中证2000ETF外，这(zhè)类(lèi)现象
还存在于国证2000ETF、中证100ETF、中证800增强策略ETF等产品中，且基本来自头部大(dà)型公募。

根(gēn)据同(tóng)花顺iFinD统(tǒng)计，截至4月24日全市场940多只ETF中有308只规模在1亿元以下，其中规模不足5000万元的“迷(mí)你”基金数量达(dá)到了147只，占比超过15%。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，这147只“迷你(nǐ)”基(jī)金中(zhōng)，52只基金成立(lì)于2023年，其中46只基金成立时间不足一(yī)年，既有国证2000ETF等宽基ETF，也有电信50ETF、有色矿业ETF、数(shù)据ETF、储能电(diàn)池ETF、汽车零部件ETF、财富管理ETF等各色主题产品(pǐn)。

从(cóng)过往迷你基金情(qíng)况来看(kàn)，这些迷(mí)你ETF最终也会大概率走向清盘，或者 是在基金(jīn)公司的持续护盘运作下，使得规(guī)模勉强维持在5000万元以上。但无(wú)论是何种情(qíng)况(kuàng)，这种“快进快出”行为相当程(chéng)度上无视市场需求，通过无效(xiào)或低效的产品(pǐn)供给造(zào)成了资源浪费(fèi)。如果这种(zhǒng)“供需(xū)错配”情(qíng)况长期存(cún)在，很有可能会影(yǐng)响到(dào)市场有效性。

上述ETF普遍面临着两大 问题：一(yī)是扎堆成立(lì)但规模过小，二是(shì)指(zhǐ)数行(xíng)情不佳使得ETF未(wèi)能(néng)体现出投资效应。有些产品规模勉强达到2亿元门槛，但在上市交易(yì)后一旦资金流出，很快就触及到了清盘线。这意味着，同一只指数（即便(biàn)是容量(liàng)并不(bù)算小的指数）ETF依然会(huì)面临着分化现 象，这(zhè)背后所考验的不仅是产品流动性、做(zuò)市商(shāng)等
，还有基金公司的渠道(dào)资源等方面(miàn)。

高质量发(fā)展要考虑两个问题

进一步看，由于上述(shù)现象的存在，近段时间以来
清盘基金中ETF产品明(míng)显增加。今年
以(yǐ)来清盘的ETF，就有浦银安盛(shèng)中证沪港深科技龙头ETF、浦银安盛中证沪(hù)港深消费龙头ETF、建信中(zhōng)证智能电动汽车ETF、中银中证100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品(pǐn)。

从券商(shāng)中国记者多方了(le)解情况(kuàng)来看，上述情况是(shì)基 金公司(sī)在ETF发展(zhǎn)中(zhōng)的博弈缩影(yǐng)。

某头部公募市场人士对券商中国记者说道，ETF成公募基金主流 趋势已是 市场共(gòng)识，目前主要格局由头部公募主导，一旦有新指(zhǐ)数或(huò)新的主题赛道，各大(dà)头部公募都(dōu)不甘落后(hòu)，都要在第一时(shí)间推出ETF产品 。“每家公司算的大多是(shì)‘自(zì)家账’，即发行ETF能完善内部产品线，但对这种产品的需(xū)求到底有多少等问题，则不是考虑重点。对前面几家ETF大厂而言，即(jí)便发行之后很快(kuài)清盘(pán)对公(gōng)司而言也没有大(dà)影响 。一来这些ETF成(chéng)立规模普遍不大(dà)，一般是一些机构‘关系资(zī)金’；二来算是(shì)稳住了公司在ETF市场中的格局，不至于掉队。”

此(cǐ)外记者还了解到，在这(zhè)种不惜以清盘为(wèi)代价的竞争中，个别几家头部公募存在着隐蔽(bì)的(de)“针尖(jiān)对麦芒”心理。某大型公募(mù)内(nèi)部人士对记者称
，ETF的重要(yào)玩家是规模居前的少(shǎo)数公(gōng)司，尤其(qí)是排名(míng)前(qián)一(yī)前二的公司。这些公司不仅要参与任何一次(cì)创新产品发行(xíng)，还要通过降费等手段持续抢占优势。

“有(yǒu)两家公募在ETF上的明(míng)争暗斗特别激烈，已是业内(nèi)皆知(zhī)。其(qí)中规模靠后的公司，要在ETF规模上超(chāo)越另一(yī)家公司(sī)，今年以来还 把旗下
某(mǒu)些ETF的费率从0.5%下降到0.15%。但在我们看来，通过‘价格战’方式竞争，很可能把ETF带到(dào)一个(gè)恶性循环阶段。ETF本身费率就(jiù)低，且开发系统等运营(yíng)成本很高。虽然有不(bù)少基金公司(sī)发力(lì)ETF，但不是每(měi)家公司(sī)都能持(chí)续‘烧钱’，毕竟只有极少公司能从(cóng)主动权益(yì)或其他赚钱业(yè)务中反哺ETF。”上述(shù)大型公募内部人士称。

还有公募指数投研人(rén)士表示，ETF高质量(liàng)发展(zhǎn)，要从更长期角度(dù)来考虑两个问题：一是ETF跟(gēn)踪的指数(shù)，是不是政策(cè)或未来国家重点支持的方向；二是赛道未来是否能有足够的成长空间(jiān)。有些(xiē)赛道即使有政策支持(chí)，但市场对它们未(wèi)来的成长性已没有(yǒu)太多超预期考虑因(yīn)素，有(yǒu)的未来成长(zhǎng)性(xìng)不确定性偏高，因(yīn)此要(yào)进一步精挑细选。