银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”

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　　转自：中(zhōng)国经营网

　　本报记者郝亚娟张荣旺上海北京报道

　　当前，银行理财布局(jú)权益资(zī)产的步伐正逐渐扩大，但面临的(de)挑战仍较大。

　　《银行理财行业发展报告（2024年上半年）》（以下简称《报告》）指(zhǐ)出，截至 2024 年 6 月末，理财产品投资资产合计 30.56 万亿元，权(quán)益类资产余额为0.85万亿元，占总投资资(zī)产的 2.78%。

　　受访人士指出，在金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率下行趋势下，权益类资(zī)产将成为增厚理财产品收益的重要(yào)资(zī)产类(lèi)别(bié)。

　　星图金融(róng)研(yán)究院副院长薛(xuē)洪言分析称：在资产端，鉴于当前A股估值处于(yú)历史底(dǐ)部位置，权益资产性价比高，长期持有大(dà)概率能取得不错(cuò)的收益，处于较(jiào)好的布(bù)局窗(chuāng)口期；但在资金端，投资者购买意(yì)愿较低，这是(shì)需要解(jiě)决(jué)的问题(tí)。

　　资产端与资金端的“两难”

　　《中国经(jīng)营报》记者检索(suǒ)中国理财网发现，多家理财公司推出混合理财产品，通过权益类产品(pǐn)和“固收(shōu)+”混合类(lèi)产品参与权(quán)益投资。除了发行公募理财产品外，也有理(lǐ)财公(gōng)司(sī)通过私募渠道加大权益资产配银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”置。

　　“在私募理财产品(pǐn)领域，我们为(wèi)高端私人客户提供服务以及帮助上市公(gōng)司及其股东解决资金(jīn)问题，单个合作额度达到20亿元。”某股份制银(yín)行理财公司人士说。

　　薛(xuē)洪言告诉记者(zhě)，相比公募产品面(miàn)对普通大众开放，私募产品门槛较高，只(zhǐ)针对高净值(zhí)客户开(kāi)放。同(tóng)时，二者在投资范围、信息(xī)披露上也有不同，私募产品更为灵(líng)活。在运作(zuò)方式上，公募产品追求行业相对排(pái)名，更强调(diào)跑赢指数；私募产品注重绝对回报，以不亏本金为重要(yào)目标，在投资策略(lüè)上各有侧(cè)重。

　　兴银理财首席(xí)权益投(tóu)资官、权益投资部兼固定收益(yì)投资(zī)二部/养老金(jīn)融部总经理蒲(pú)延杰指出，银(yín)行理财含权产品，含权比例可以是0至90%不等。权益资产(chǎn)类型(xíng)多样，包括二级市场的(de)股票、股票型基金、委托(tuō)权益专户(hù)、股权投资、优先股投资、跟权益相关的金融衍生品等。

　　中信建投（601066.SH）研报(bào)指出，全市场银行(xíng)理财公司发行的权益(yì)产品数量较少，权益产品发行集中在头部机构。在投(tóu)资(zī)规模上，根据《报告》，截至(zhì) 2024 年 6 月末，理财(cái)产品投资资产合计 30.56 万亿元，配置以(yǐ)固收类(lèi)为主(zhǔ)，投向(xiàng)债券类、非标准化债权(quán)类资产、权益类资(zī)产余额分别为16.98万亿元、 1.78万亿元、0.85万亿元，分别占总投资(zī)资(zī)产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信(xìn)建投方面认为，银行理(lǐ)财(cái)公司权益(yì)投(tóu)资规(guī)模有(yǒu)限且(qiě)发(fā)行的权益类产品占比(bǐ)较低。一方面，理财公司基本承袭了母行的(de)渠(qú)道和客户，客(kè)群偏好与(yǔ)固定(dìng)收益类产品更为(wèi)匹配，客户对净值波动更大的权益类产品接受度银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”较低(dī)；另一方面，理(lǐ)财公司对权益投资的经验和能力均处于培育阶段，发行权益类产品难度较(jiào)大，尚未做好大规模发展权益投资的准备，在投研能力建设(shè)、人员团队建设、管理系统建设等(děng)方面仍有欠缺(quē)。

　　在中国银行（601988.SH）研究院银行(xíng)业与综合经营团队主管邵科看来，理(lǐ)财公司发行权益类产品(pǐn)在(zài)资产(chǎn)端和资金端存在难(nán)度。在(zài)资产端，我国A股(gǔ)市场持续震荡(dàng)，优质资产较为稀缺，权益类投资面(miàn)临较大挑战，导致相关(guān)理(lǐ)财产品表现欠佳，短(duǎn)期净值(zhí)波(bō)动明显增大(dà)。

　　“而在资金端，投资者关(guān)注度下降，资金(jīn)供给下降，这是因为权益类(lèi)产品表现不佳，投资者信任度明显下降；经济增长面临挑战，未来收入预期不佳，投资者风险偏(piān)好(hǎo)趋向保守，更加(jiā)倾向于配置低风险、稳定收益、期限灵活的(de)资(zī)管产品；伴随着我国市场利率持续下行，债(zhài)券市场表现良好，固定收益类资管产品的收益水(shuǐ)平以及市场估值大幅上(shàng)升，对投资者(zhě)吸(xī)引力上升；市场竞争加剧，公募大资管市场中理财、基金、保(bǎo)险资管三(sān)足鼎立，公募(mù)基金在权益投资方面具有(yǒu)比较优势、市场化(huà)机制灵活(huó)，保险资管投资范围更加广泛，对(duì)权益类理(lǐ)财形成(chéng)挑战。”邵科分析(xī)称。

　　长期(qī)以来，银行理财投资(zī)者整体风险偏好相对较低(dī)，这是银行理财进行权(quán)益类(lèi)资产配置(zhì)的主要掣肘。中信建投(tóu)方(fāng)面指出，个人投资者是我国银行理财市场的绝对(duì)主力，根据投资者适当性管理原则，权益类(lèi)理财的销售对(duì)象(xiàng)主要包括激进型或进取型投资者(zhě)，不符合目前多数理财客户偏好低(dī)回撤产品的特性。

　　“净(jìng)值化转型后，银行理财(cái)产品原有的本金安全、收益稳定的市(shì)场形象已被颠覆，市场对理财破净情况形成强烈的负反馈机(jī)制。权益资(zī)产的市值波动相(xiāng)比信(xìn)用债更剧烈，回(huí)撤力(lì)度更大，不符合理财客户风险偏好保守的现状。”中信建(jiàn)投方(fāng)面指出。

　　权益资(zī)产性价比高(gāo)

　　受访人士指(zhǐ)出，尽管目前(qián)银行理财公司在(zài)权益投资方面还处于初涉阶段，对(duì)仓位把控相(xiāng)当谨慎。但从中长期看(kàn)，在一(yī)系列政策(cè)支持下，预计未来(lái)理财(cái)产品将引导更多资金流入权益(yì)市场。

　　8月下旬，证监(jiān)会党委书记、主席吴清在专题座谈会上(shàng)指出，近年(nián)来资本市场机构投(tóu)资者队伍不断发(fā)展壮大，交(jiāo)易占比明显(xiǎn)提(tí)高，已逐步成为(wèi)理性投资、价(jià)值投资、长期投资的标杆性力量(liàng)，对(duì)促(cù)进资本市场健康稳定发展(zhǎn)发挥了重要作用。希望机构投资者继续坚定信心，保持(chí)定力，坚持长期主义、专业主义，不断提升专业投研能力，更好发挥示范引领(lǐng)作用，持续壮大买方力量，帮助投资者获得合理回报，增强投(tóu)资者(zhě)的信心和信任，更(gèng)加成为市场运行的“稳定(dìng)器”和经济发展的“助推器”。

　　中信建投方面分析(xī)称，在政策层面(miàn)，理财公司可以发行(xíng)公募理财产品并直接投资股票，无须经过其他资(zī)管(guǎn)产品对股权类资产进行间接投资，省(shěng)去了间(jiān)接投资产生的中间费用，降低投资成本。同时，理财公司(sī)产品(pǐn)无销售起点要求，门槛较(jiào)低(dī)。在银(yín)行层面，增加权益投资是对冲利率下(xià)行的(de)有效手(shǒu)段。自(zì)2018年以来，全市场理财产品收益率整(zhěng)体下行(xíng)，短期波动加剧。为促进综合融资(zī)成本稳(wěn)中(zhōng)有降、巩固经济回稳向上基(jī)础，央行未(wèi)来还(hái)有继续降息的(de)空间。由于利率的下行趋势，固定收益类产品对投资者(zhě)的(de)吸引力(lì)或将逐渐下降，而将逐渐提高对权益(yì)类(lèi)理(lǐ)财产品的关注。

　　兴银理(lǐ)财董事(shì)长景嵩指(zhǐ)出，银(yín)行理财公司服(fú)务实体经济(jì)、活跃资本市场的(de)形式丰富，既能运用多(duō)种直接融资(zī)工具满足实体企业的融资(zī)需求，又能引导居民财富(fù)投资资本市场(chǎng)，助力融资端与(yǔ)投资端的动(dòng)态平衡。一是为实体经济引来“金融活水”，二是为活跃资本市场(chǎng)贡献力(lì)量。银行理财是直接参与资本市场的(de)重要机构(gòu)投资者，可以通过股票直(zhí)接投资、公募基金(jīn)投资和委外(wài)投资等，引导一部(bù)分(fēn)居民财富向权益资产转移，提供增量资金。

　　薛洪言也(yě)提到，结合宏观环境来看，随(suí)着收益率的下台阶，银(yín)行理财产品大概率会向着两个极端方向演进(jìn)，一是努力降低波动性，用低波动匹配低收益，二是增(zēng)大对权益(yì)产品的配置比例，用高波动、高收(shōu)益创造比较优势。另外，鉴于当前A股估值(zhí)处于历史底部位置，权益资产性(xìng)价比较高，长期持有大(dà)概率能取得不错的收益，提前(qián)布局(jú)权益型产品，有(yǒu)望给理财公司中长期业绩发展带来支(zhī)撑。

　　《报告》认为，理财产品(pǐn)结构将进一步优化，固定收益(yì)类产品仍将(jiāng)是主力，占比将保持在90%以(yǐ)上(shàng)。但与此同时，混合类(lèi)和权益类产(chǎn)品占比也有望逐(zhú)步提(tí)升，以满足不同风险偏(piān)好投资(zī)者的需求。在配置上(shàng)，理财公司对权益类资产的配(pèi)置比例(lì)也(yě)可能小幅提(tí)升，尤其是低估(gū)值蓝筹股和(hé)成长性行业。此外，点心债、外币债、跨境 ETF 等跨境资产的配置也(yě)有望提高。

　　当然(rán)，理财公司加大权益(yì)投资(zī)也对其投研能力(lì)提(tí)出考验。中信建投方面认为，理(lǐ)财公(gōng)司应抓住权益产品(pǐn)布局的时间窗口，加大权益类产品(pǐn)发(fā)行，建立独(dú)立的权益投(tóu)研体系并完善体制(zhì)机制，夯实中长期发展根据。同时，理财(cái)公司(sī)有必(bì)要抓(zhuā)住私募理财(cái)业务机会，加强同业合作，进(jìn)一步助力私人银行的发展，丰富自身理财产品体系并提升(shēng)专业投资服(fú)务。在短期投研(yán)能力无(wú)法弥补的情(qíng)况下，积极(jí)寻求委外(wài)合作，间接提(tí)高股票投(tóu)资(zī)规模。

　　“银行理财投资者(zhě)的风险偏好一般比较(jiào)低，看重的就是稳健(jiàn)和(hé)回撤小(xiǎo)。控制回撤(chè)主要是做好三方面的工作(zuò)，一是仓位(wèi)管(guǎn)理，估(gū)值(zhí)到高位及时止盈，投资逻辑(jí)变了(le)及时止损；二是尽(jǐn)可能地分散，重仓(cāng)股(gǔ)集中度低于(yú)公募基金；三是有一套风险管(guǎn)理体系(xì)来干预，避免(miǎn)投资经理不止损，避免进一步下跌。”蒲延杰如是说。

责任编辑：石秀珍 SF183

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