10年国债期货价格再创新高业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解

4月23日，国债(zhài)期(qī)货再(zài)创新高。Choice金融终端显示，30年(nián)期国债期货(huò)主力收盘报108.350元/张，盘中出现最高价108.480元/张；10年期国债期货主力收(shōu)盘报104.845元/张，盘(pán)中出现最高(gāo)价104.900元/张。

银行间市场现货方面(miàn)，截至4月3日收盘，10年国债活跃券“24付息(xī)国债04”到期收(shōu)益率报2.2200%。较(jiào)昨日跌2.25BP。

长债利率走势与资金面走势背离

今年以来，债券市场表(biǎo)现强势，10年国债利率(lǜ)下行幅度超30bp。与此同(tóng)时，DR007月度中枢大致在1.8%～1.9%区(qū)间运行。有市场观点认(rèn)为，债市(shì)走势与资(zī)金面走势背(bèi)离。

年(nián)内(nèi)DR007走势图片来源(yuán)：同花顺iFinD

有市场观点认为，今年以来政府债(zhài)券供给明显减少，这或是导致长期国债收益(yì)率与长期经济增长预期出现(xiàn)阶段性背(bèi)离的一个因(yīn)素。

10年期国债到期收益率今年以来下行(xíng)34BP图片(piàn)来(lái)源：同花顺iFinD

兴业证券固定收益研究中心认为，上周，10年国债期货价格再创新高业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解资金面(miàn)平稳偏松状态延(yán)续，基本面对债市利空有限，债市供给节奏也可能慢于市场预期，短端收益率(lǜ)下行进而带动长端(duān)收益率下行，期债整(zhěng)体上涨。

这一时期债市受多重利(lì)多因素支撑：一是部分银行继续调降存款利率，银行间资金面平稳偏松的状(zhuàng)态延(yán)续；二是(shì)基本面(miàn)指标(biāo)表现分化，3月制(zhì)造(zào)业(yè)PMI回到50以上，1季度(dù)实际GDP同比为5.3%，但3月出(chū)口、通胀、投资及消费数据(jù)略不及(jí)预期，M1同比也低于2月，指向基本面修复的情况仍需(xū)进一(yī)步验证；三是政府债发行(xíng)进度慢于市场预期(qī)，当前来(lái)看，地方债，以(yǐ)及特别国债的发行进度并不快。

关于债(zhài)市走势与资金面走势背离的原因，兴业研究宏观团队认为，债市情绪、降息预期、中美利差(chà)与汇率压力是引发资金面与债市走势背离的重(zhòng)要因素。

在债市情绪方面(miàn)，10年国债(zhài)的波动中蕴含了更多市场情绪，当债市情绪较高时(shí)，10年(nián)国债利率会较DR007超额下行；在降息预期方(fāng)面，在MLF、5年期(qī)LPR降息前期至降息时(shí)，10年国债利率变化对(duì)降息更为敏感；在汇率(lǜ)压力方面，人民币即期汇率向上偏离中间价时，资金价格(gé)趋于上升或稳定，但10年国债利率可能受其他因素影响(xiǎng)趋于下行或上(shàng)升程度不(bù)及DR007。

从(cóng)当(dāng)下情况来看，中(zhōng)美利差处于高位、稳汇率压力较大(dà)，美联储降息预期减弱背景下，以上因(yīn)素当前暂看不到转(zhuǎn)变迹象，债市情绪和降息预期可能是(shì)后续博弈关键(jiàn)，其中(zhōng)基本面和(hé)政府债供给是近期可能扰动债市和(hé)资金面的较为显性的因素，若经济(jì)持续修复或会打击(jī)降息预期(qī)，政府债供给冲(chōng)击较大(dà)，则(zé)债市情绪或有所回落，反之则背10年国债期货价格再创新高业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解离10年国债期货价格再创新高业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解仍然会存在。

未来供给(gěi)释放，“资产荒”有望缓解

东吴固收首席分析师李勇在接受《每日经济新闻》记者采访时(shí)表示，以10年期国债期货为代表的长债品种在经历了一个多(duō)月的盘整之后，近两日出现上涨。主要原因在于基本面和交易面的积极信息(xī)。

从基本面的边际变化(huà)来看，一(yī)季度的经济数据呈(chéng)现出总(zǒng)量强但结(jié)构(gòu)分(fēn)化的(de)特点，GDP达到了5.3%，超过(guò)了全年(nián)目标，但房地产依然是拖累，造成的结果就是对于债券市(shì)场(chǎng)投资者而(ér)言，认为基本面依然有利于债市(shì)，经济总量的强劲令大规模财(cái)政刺(cì)激政策推出的可能性(xìng)大(dà)大减弱，对于债市(shì)的利(lì)空也减小。

从交易层面的边际变化(huà)来看，10年(nián)期和30年期国债(zhài)活跃券的成交笔数3月以来甚至相比(bǐ)1月和2月利(lì)率下行的时候(hòu)有所上升，表明机构有出现集中(zhōng)获利了结的情况，在经历了1个月的调(diào)整(zhěng)之后，目前的交易结构也(yě)不那么拥挤。

另(lìng)外从长期(qī)逻辑上来看，“资产荒”还是没有明确的解决办法，城投债(zhài)和地产债的供(gōng)给减(jiǎn)少，加上现在手(shǒu)动补息也被严查，存款的性价比变低，更多的保险资金会进入到无(wú)风险利率债的市场之中，助推(tuī)利(lì)率的下行。另(lìng)外对于公(gōng)募来说(shuō)，一季度收益率排名靠前采取的(de)主要是久期策(cè)略，公募资金也会考虑往长债方向上转向。

值得一(yī)提的是，近日央行有关部门负责人表(biǎo)示(shì)，今年计划发(fā)行的(de)政府债券规模也不小，未来发行节奏还会加快。随着未来超长期特(tè)别国债的发行，“资产荒”的情况(kuàng)会有缓解(jiě)，长期国债收益率也将出现回(huí)升。“长期国债收益率总体会运行在与(yǔ)长期经济(jì)增长(zhǎng)预期相匹配的合理区间内。”

另有固收人士也(yě)对记者(zhě)表示，未(wèi)来供(gōng)给释放之后(hòu)，确实(shí)有助于缓解供需错配(pèi)压力(lì)。

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