从基金定期报告里看到了一个反常现象

对于公募基金投资者来说，阅读定期报(bào)告是(shì)观察基金投资的最好方式。通过近期披露的公募基金2023年年(nián)报以及(jí)2024年一季报，我们可以看到基金经理过去一年来的最新思考，也可以(yǐ)看(kàn)到一些不同寻(xún)常的现象(xiàng)。

从过去两三年的(de)市场表现来看，在A股(gǔ)整体震荡调整的背景(jǐng)下，基金经(jīng)理赚钱并不(bù)容易。从基金经理的整(zhěng)体业绩表现来看，仅有少数对投(tóu)资有着深刻认知的基金经理管理的基金赚到了钱，不少押注(zhù)板块的(de)基金经理以及频繁进行(xíng)风格轮(lún)动的基金经理，甚至很多“躺(tǎng)平”投资所谓核心(xīn)资产的(de)基(jī)金经(jīng)理，其业绩都无法让投资者(zhě)满意。

诡异的是，从2024年(nián)基(jī)金一季(jì)报披露的基金(jīn)经理观点(diǎn)来看，越是过往业(yè)绩表现(xiàn)优秀的基金经理，对后市看法越是审慎，表述也更加理(lǐ)性(xìng)客观。他们在(zài)季(jì)报里经常提示(shì)接下来面临的潜(qián)在风险，不停地反思自我。与之相对应的是(shì)，一些过往业绩(从基金定期报告里看到了一个反常现象jì)表现糟糕的(de)基金经理，在对后市的展望时满眼都是机会，永远都是看好，动辄宏大叙事，却不反(fǎn)思业绩为何糟糕。

在定期报告中，过往业(yè)绩优异的(de)大成基(jī)金首(shǒu)席权益投(tóu)资官徐彦，会(huì)经常分享(xiǎng)对市场(chǎng)的最新思考。在2023年的基金年报中，徐彦表示，在3年前的市(shì)场高点，当“企业(yè)价(jià)值被高估、市场不谨(jǐn)慎、整个(gè)体系(xì)的脆弱”这三点同时出现时(shí)，几乎所有人仍在畅谈(tán)价值(zhí)。如今，则是(shì)人人都判断出了底部，但是判断市(shì)场就如此简(jiǎn)单吗？

同徐(xú)彦一样，对市场充满敬畏之心的(de)，还有南方基金权(quán)益投资部总经理张延闽。他在2023年的基金年报中写从基金定期报告里看到了一个反常现象道：“从发达国家的经验(yàn)来(lái)看，主动管(guǎn)理的超额收益率收(shōu)窄甚至丧失可能是一个资本市(shì)场走向成(chéng)熟的规律。过去(qù)由于中国资本市场比较年轻，市从基金定期报告里看到了一个反常现象场的定价(jià)效率(lǜ)不充分，机(jī)构投资者(zhě)在基本面(miàn)研究方面有(yǒu)优势，能发掘一些错误(wù)定(dìng)价的投资机会。然(rán)而，随着投资(zī)者(zhě)主体和工具越来越多元化，外资、量化因子、多空策略的(de)参与大幅提高了资产的定价效率。”

“过去(qù)公募基金习以为常(cháng)的(de)盈利模式发生了根本变化，市场的容(róng)错(cuò)率越来越(yuè)低，迫使我们把眼光(guāng)放得更长远，提高对资产的长期(qī)定价能力。作为和(hé)时(shí)间赛跑的人，我们(men)对此有强烈的不安和紧迫感。”张延闽进一步(bù)表示。

同(tóng)绩优基金经理的谨慎相比，业绩糟糕的基金经理(lǐ)在(zài)定期报(bào)告里则是无逻(luó)辑地看好后市机会。以沪上某中型基金公司的基金(jīn)经理为例，该基金的净(jìng)值(zhí)自2022年2月成立至今，已处于“腰斩”状态。在过往(wǎng)的定期报告中，他每次都是看(kàn)好某个(gè)板块，几乎从(cóng)来不(bù)谈逻辑。在2023年的基金年报中(zhōng)也只是简单地(dì)描述操作而(ér)不谈投资逻辑。面对两年来净值“腰(yāo)斩”的糟糕业绩，没(méi)有(yǒu)一句反思。

同样只谈机会不谈逻辑的(de)基金经理，还有沪上另(lìng)一(yī)家小型基金公司的(de)基金经理，他管理的基金不到两年时间净值下跌六成多。在(zài)该(gāi)基金年(nián)报中，他表示，2023年，科技相关板块在经济高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)、半导(dǎo)体(tǐ)行业周期(qī)复苏、人工智能(néng)创新等逻辑的驱动下反复活跃，但(dàn)以主题性行情居多，对于交易择时有较高的(de)要求。从该基金重(zhòng)仓股变动(dòng)情况来看，因押注光伏板块而(ér)“受伤惨重”后，在去(qù)年四季度把持仓(cāng)转向AI相关领域(yù)。

对于基金(jīn)经理(lǐ)来说，业(yè)绩是最好的试金石，让投资者获利当是初衷。当业绩长期震荡下行时，当基金持有人(rén)不断亏损时，基金经理最紧要的是反思过往，而(ér)不是“画饼式”憧憬未来。

未经允许不得转载：北京APP开发_微信小程序制作_公众号开发_新思络软件定制公司从基金定期报告里看到了一个反常现象