十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局

　　中(zhōng)信证券：外部信号影(yǐng)响加剧(jù)，内部信号仍需观察

　　外部信号将(jiāng)在未来两周进入关键窗口，美元降息、美国大(dà)选(xuǎn)和美股走势都将趋于明朗，而(ér)内部信号(hào)仍需观(guān)察，预计8月国内宏观数据依然偏弱，内需提振仍待落地(dì)政策起效和增量政策加(jiā)码(mǎ)，外部(bù)信号趋于明(míng)朗(lǎng)后，市(shì)场流动性和(hé)极度悲观的情绪(xù)有望(wàng)企稳，市场风格也将趋于平衡，建议(yì)继续底仓(cāng)红利，增配出海。

　　一方面，美国最新8月(yuè)就业数据下修(xiū)且偏弱(ruò)，衰退预期强化，预计(jì)9月美联储将如期降息25个基点(diǎn)，全年降息75个基点；9月10日哈里(lǐ)斯与特朗普首场辩论后，当前焦灼的美国大选形势也将趋于明朗；另外，美股在(zài)业绩预期(qī)和流(liú)动性双(shuāng)重压力下调整，对国内市场情绪有(yǒu)压制。另一方面(miàn)，预计(jì)即(jí)将披露的8月国内宏观数据依然偏弱，生产或有放缓，消(xiāo)费仍在筑(zhù)底，而(ér)高频数据显示价格(gé)信号(hào)仍然难现拐点，内需仍待落地政策起效(xiào)和增量政策加(jiā)码。随着关键窗口期内(nèi)外部信号趋(qū)于明朗，叠加中报落地、红利(lì)预期转变以及市场(chǎng)流动(dòng)性压力缓(huǎn)解，预计极度悲观的(de)投资者情绪有望在9月企稳，市场风格(gé)也将趋于平衡，建议继续底仓红利，增(zēng)配出海。

　　中金公司：市场(chǎng)显现较多底部特征(zhēng)

　　市场(chǎng)显现较多(duō)底部特征(zhēng)，但信(xìn)心修复仍需更多积极因素支(zhī)持。展望后市(shì)，尽管(guǎn)近期内外部仍(réng)有较多压制因素，但(dàn)市场本(běn)身处于价值区间，指数调整期间关注积极(jí)因素边际变化(huà)。近期市场(chǎng)已具备部分偏(piān)底部特征：以自由流通市值(zhí)计算(suàn)的A股换手率降至1.5%的历史偏底(dǐ)部水(shuǐ)平；估值层面，沪深(shēn)300股(gǔ)息率相比10年期国债利率超出1.1个百分(fēn)点，沪深300指数(shù)估(gū)值处于(yú)历史底部一倍标准差附近，市场具备较好的估值吸引力；强(qiáng)势股补跌也(yě)往往(wǎng)是历史阶段性底部的常见现象。后续关注财(cái)政支出进展(zhǎn)，以及(jí)美联储降息(xī)节奏对我国(guó)货币(bì)政策(cè)、汇率、资本市场(chǎng)的边际影响。

　　配置方面，红利板(bǎn)块经历(lì)调整后吸引力回(huí)升，当前需(xū)要更加重视分子端基本面和分红的(de)可持续性；7月中以来(lái)消费电子、半导体等(děng)都有10%以(yǐ)上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在(zài)较(jiào)多消息面催化等因素，或有望出现阶段性行情；关注(zhù)科技创新领(lǐng)域尤其(qí)是(shì)具备产业自主逻辑的板块；出口链(liàn)和全球定(dìng)价的资源品近期受海外波(bō)动影响短期回调后(hòu)或有(yǒu)所分化。

　　中信建投：底部(bù)条件具备，三条线伺(cì)机布局

　　近期盈利预期下修，投(tóu)十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局资者情绪低迷(mí)，但综合看我们认为市场已具备底部条(tiáo)件。近(jìn)期市场位置与现象呈(chéng)现底部区域特征，但联储降(jiàng)息及国内政策发力都将(jiāng)改善估值与盈利预期，加之基数效应四季度(dù)基本面同比数据也有望呈现向上(shàng)趋势。投资者后续宜伺机布局。可考(kǎo)虑沿设(shè)备(bèi)更新(xīn)与消(xiāo)费品以旧换新新线索下的景气现实改(gǎi)善(shàn)、中报具备韧性的内需(xū)强相关板块后续景气弹性、预期(qī)见底具备自(zì)身产业逻辑的成长方向的估值修复三条线索(suǒ)底部布局。重点(diǎn)关注：家电、汽车、非银、军工、锂(lǐ)电池、电子、医(yī)药等。

　　申万宏源：市场延(yán)续弱势

　　短期，经济数据(jù)验证偏弱，二(èr)季报业绩验证强化景气预期(qī)的方向很少。在政策预期产生(shēng)重(zhòng)大变化前，市场可能沿(yán)着原路(lù)径运行。现阶段，管理层政策表述，暂不支持特别(bié)乐观的政策预期发酵，市场(chǎng)博弈政策的交(jiāo)易仍是不见兔子不撒鹰。抛开所有复杂的讨论，短期A股面临(lín)的(de)环境就是基本面偏弱+政(zhèng)策预期模糊。市场的(de)原路径就是弱势震荡。

　　三季报消费(fèi)服务可(kě)能更多体现需求回落（二(èr)季报并未充分体现），人(rén)民币升值，出口(kǒu)链当期(qī)营收可能进一步承压，叠加三季(jì)报高基数，在现有路径下，三季报盈利增速可能进一(yī)步回落。这种情(qíng)况下(xià)，突破市场原路径，需要政(zhèng)策预期产生重大变化，特别是货币政策。现阶段，央行(xíng)表述支持宽松方向，但幅度力度相关(guān)表述仍克制。不支持特别乐(lè)观(guān)的政策预期。市场博弈政(zhèng)策，仍是不见兔子不撒鹰。基(jī)本(běn)面偏弱，政策制定、执行(xíng)、效果可见度(dù)都偏(piān)低的(de)阶段，市(shì)场延续(xù)弱(ruò)势。

　　海通证券(quàn)：从中报找配置(zhì)线索

　　中报有三大线索值得关注，一是高端制造板块在内(nèi)外需求共(gòng)振(zhèn)下盈利表现较好。二是受益于全球大(dà)宗商品涨价(jià)和国内要素市场化改革(gé)的(de)上游资源板块(kuài)盈利(lì)显著改善。三(sān)是农林牧渔、社服等消费板(bǎn)块受猪肉猪(zhū)价、服务消费改善(shàn)利好盈利得到提振。稳增(zēng)长政(zhèng)策推(tuī)动基(jī)本面改(gǎi)善，叠加海外流动性宽松有望推动市场中(zhōng)枢抬(tái)升，中国优势制造(zào)或成(chéng)主线。

　　招商证券：追求高内在回报率

　　8月底(dǐ)以来市场风(fēng)格发(fā)生(shēng)一些变化(huà)，红利资产出现明显调整(zhěng)，而(ér)半年(nián)报结束后(hòu)，市场也(yě)开(kāi)始布局(jú)新的方向，消费、制造(zào)、科技成长板块有明(míng)显(xiǎn)上涨。后续来看，我们认为当前盈利趋于低增速低波动，追求高内在回报(bào)率和局部景气向上仍然是后续市十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局场的选择。行业方面，重点推荐关注预计(jì)率先企稳的领域，如消费服务板块的汽车、家电、商贸零售；中高端制造业(yè)中的电网设备(bèi)、机械(xiè)设备；以(yǐ)及科技医药领域的电子、医(yī)药等(děng)。

　　华泰证券(quàn)：建议把握四条主线

　　今年2月初市场底(dǐ)部位置较为坚实：数据显示当前资(zī)金面风险低于年初，且近期产业(yè)资本增持/回购预案数据回暖也为资金提供托底力量。目前杠杆资金平仓压力出清区间、剔除(chú)银行后沪(hù)深300的(de)潜在回(huí)调区间均显示2月初市场底部位(wèi)置较为坚实。

　　节奏关键在于：下周社融数据能否显示信用收缩放(fàng)缓、三季度潜在财政发(fā)力能否逆转(zhuǎn)市场远期信用周期预期、融资(zī)活跃度回暖/产(chǎn)业(yè)资本转为净增(zēng)持等资金结构改善能否出现。建议把握(wò)四条线索：AH溢价收敛、A50及保险、供需双向改善行业、降息强受益的医药/港股互联网等。

　　银河(hé)证券：后(hòu)市反弹空间较大

　　当前A股市场估值仍处于历史中低水平，后市反弹空间较大。展望未来，A股配置方面：2024年中报业绩显示金融板块业绩超预期好(hǎo)转，且金融股分红率较(jiào)高，当前金融(róng)并购重组加速(sù)推进，预计金融板块有望继续跑赢全A。9月，消费电子行业新产品将(jiāng)纷纷亮相，有望带动相关题材行情爆发。美国制造业活动(dòng)仍(réng)然陷于萎缩区间，美(měi)国就业市场活力进(jìn)一步减弱，9月(yuè)降息预期升温，降息周期有望开启，建议关(guān)注可能(néng)受益于美联储降息的A股行业(yè)。

　　东吴(wú)证券：进入积极布局的时点

　　展望后市，本轮核心资产退潮、红利走强的行情(qíng)至今已持续3年。当前，市(shì)场正处于风格均衡(héng)化的过程中，随着美联储降息渐近，全(quán)球流动性周期开始上行，高利(lì)率对于全球(qiú)需求的压制将得以缓解，积极因素累(lèi)积下，全球(qiú)制造业周期有望上行，有望成(chéng)为市场预(yù)期反转的(de)重要驱动力。参考(kǎo)海外市场，美(měi)股1950年以来最长调整不超过两年半，日(rì)股1980年以来最(zuì)长的调整在(zài)2000年互联网泡沫(mò)破灭前后，也仅持续约3年，结合A股(gǔ)的三年特征，我们认为A股最低点可(kě)能已经过去(qù)，风格层面，A股成长板块进入积极布局的时点(diǎn)。

　　德邦证券(quàn)：A股资金面整体延续改(gǎi)善趋势(shì)

　　8月以来，A股资金(jīn)面整体延续改善趋势，但各(gè)资金参与主体活跃度(dù)仍有较明显分化。北向、杠杆资金(jīn)受A股持续(xù)探底、国内基本面及(jí)政策预期不明朗、外围流动性及地缘(yuán)等扰动持续升级影响下继续维持大额净流出。ETF资(zī)金则继续维持大(dà)额净买入态势，并继续支(zhī)撑(chēng)场(chǎng)内资金面企稳改善(shàn)，其中以(yǐ)汇金为(wèi)代表监管资本、保险资金等是本轮(lún)ETF流入(rù)的主要资金来源。保险资金二季度以来维持(chí)净流入，显示当前险资流(liú)入权益市场意愿正进一步提(tí)升。私募、银行理财等资金目(mù)前入市意愿则仍(réng)然不高(gāo)。

　　后(hòu)续来看，考虑到(dào)当前各资金面指标仍处于历史低位，后续仍有进(jìn)一步改善空间；但在(zài)下半年国内(nèi)稳增长环境(jìng)、外围市场诸多不确定因素下，其改善(shàn)持续(xù)性可(kě)能仍需进一步(bù)验证。

　　（文章来源：券商中国）

责任编辑：石秀珍 SF183

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