随(suí)着利率下行至近年来低位(wèi)，叠加权(quán)益市场持续调(diào)整，短债基(jī)金愈发受到投
资者的青睐。今(jīn)年一季度，除货(huò)基外，短 债基金(jīn)成为获增持(chí)份额最(zuì)多的公募品种，增幅达1664.31亿份，其整体规(guī)模也站上万亿份(fèn)大关。

过去一(yī)周，债牛遭遇“急转弯”，多只短债(zhài)基金受到波及(jí)。对于此番债市的调整，业内人士分析，市场或将进(jìn)入对扰动因(yīn)素较为敏(mǐn)感的时间窗口。展(zhǎn)望(wàng)后市，考虑到经济修复呈现波浪式运行以(yǐ)及房地产市场仍处于底部修复阶段，利率反弹上行的
幅度和风(fēng)险预计(jì)可控。

规模(mó)站上万亿份

Wind数据显示，今年一季度，除货币(bì)市场(chǎng)基金外，短债纯债型基金在其他所(suǒ)有基金类型中获得(dé)最(zuì)多份额的增持（仅统计2024年之前成立的公募产品
），增持数量达1664.31亿份，短债纯债型基金份额数量也站上了万亿份规模。

其中
，易(yì)方达稳悦(yuè)120天滚动短债C、嘉实中短债债券A、汇添富丰润中短债C、华夏(xià)中短(duǎn)债债券(quàn)A今年一季度的增持份额(é)均在(zài)50亿份以上；易方达稳悦120天滚动短(duǎn)债C的增持份(fèn)额数量更是接近100亿份，而在2023年末该基金C份额(é)仅有9.86亿份。

汇添富丰润中短债C狂热“吸金”或由(yóu)于其亮眼的表现。今年一季度，该基金C份额的净值(zhí)增长率(lǜ)为2.55%，远超业(yè)绩比较基准收益率的0.87%。在所有短债纯债型基(jī)金中，该基金 一季度的收益(yì)表现位居(jū)前列。

在(zài)2024年一季报当(dāng)中，汇添富(fù)丰润中短债的基金经理杨靖介绍，该基金以配置3年内的(de)高等级债券为主，同时(shí)灵活参与市场交易。对比来看，该基金C份额由2023年末的70.58万(wàn)份暴(bào)涨至2024年一季度末(mò)的57.73亿份，增幅在所有短债纯债型(xíng)基金中(zhōng)位居一季度增超1600亿份 短债基金“吸金”前(qián)列。

今年一季度，嘉实中短债债券A、华夏(xià)中短债债券A的净值增长率均在1.1%以(yǐ)上，超过了各自的业绩比较(jiào)基准表现(xiàn)以及短债纯债型基(jī)金 的平(píng)均(jūn)收益(yì)率水平。嘉(jiā)实中短债(zhài)债券的基金经理李金灿表示，该基金(jīn)灵活运(yùn)用短(duǎn)期杠杆资源提高组合收益；华夏中短债债券的基金经理刘明(míng)宇表(biǎo)示，该基金对债券资产配置了合(hé)理的仓位(wèi)和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。

配置需求持(chí)续提(tí)升

2023年以来，利率下行至(zhì)近年(nián)来低位，叠加权益市场持续调整，中金公(gōng)司研究部观察到，以短久(jiǔ)期信用票息策(cè)略为主(zhǔ)的短债基金愈发受到个人与机构(gòu)端的广泛关(guān)注。虽然中长(zhǎng)期纯债(zhài)型基金(jīn)收益性相(xiāng)对占优，但短期纯(chún)债型(xíng)基金在安(ān)全性和流动性(xìng)上(shàng)更具优(yōu)势。

作(zuò)为资管(guǎn)一季度增超1600亿份 短债基金“吸金”新规后的理财替代产品，短债基金在个人端的配(pèi)置(zhì)热度持续攀升。近年来(lái)，基金 公司、销售渠(qú)道也加大了对此类产品的宣传力度(dù)。业内人(rén)士表示，电商端是短债基金重要的“上(shàng)量”渠 道。当前无论是在银行(xíng)App、第三方互联网销(xiāo)售平(píng)台(tái)，还是各家(jiā)基金公司的社交(jiāo)平台、第三方平台财(cái)富号(hào)、直播 平(píng)台等，此(cǐ)类(lèi)产品普遍被放在宣传首页的重要位置。

在第三方平台上，基金公司、“大V”、基民等(děng)参(cān)与者往往会以“一(yī)个蛋”来代指债(zhài)基1个基点（0.01%）的收(shōu)益。通过简单易懂的每(měi)日“收蛋”情况播报，再辅以相应的市场解读与(yǔ)“情绪价值”，在这(zhè)样的语言环境下，基金公司以及“大V”迅速(sù)拉近了与基民之间的距离。在此基(jī)础上，短债(zhài)基金凭(píng)借其相对稳健的(de)收益表现，在震荡市环境(jìng)下迅速吸引了大批个人投资者参与。

并且，近年来(lái)机构投资者也加大了对短(duǎn)债基金(jīn)的关(guān)注力度。中金公司研究(jiū)部分析，一(yī)方面(miàn)，虽然(rán)中长 期纯债型基金的(de)分年度收益水平(píng)多数领先于短期纯债型基金，然而两(liǎng)者 之间的整体收益水平差距已相对较小；另一方面，虽然多数情况下短期纯(chún)债型基金收益水平稍显落后，但胜在回撤控制能力(lì)相对突出、波动水平相对较低，尤其当组合中的权益资(zī)产“进攻性”相对较(jiào)强时，能够较好(hǎo)地平抑(yì)组合波动。

此外，中金公(gōng)司研究部(bù)表示，短债基金整体更加倾向于采用短(duǎn)久期信用票息策略，在(zài)较低利率区间(jiān)、预期未来利率水平回(huí)升时，短债(zhài)基金(jīn)受利率风险影响相对较小，其静态收益或(huò)能(néng)够较好地覆盖资本利得(dé)亏损部分。同时，由于其流动性相 对更好，对(duì)于机构持仓而言，在发生风险事件时赎回变(biàn)现能力相对较强。

利率反弹幅度预计(jì)可(kě)控

过去一周，债牛遭遇“急转(zhuǎn)弯”，多只短债(zhài)基金受到波及。Wind数(shù)据显示，4月24日至(zhì)4月26日(rì)，弘毅远方中 短债下跌了(le)80个基点，基金净值回撤至今年1月末的水平；浙(zhè)商汇金聚盈中短债(zhài)、汇添富中短债等短债(zhài)基金也下跌超30个基(jī)点。

浙(zhè)商证(zhèng)券(quàn)固收团队表示，后续市场或将进入(rù)对扰动因素更敏感的时间窗口，本次调整幅度或超越(yuè)2024年初以(yǐ)来的其他几次调整。

一方面，人民银行、财政(zhèng)部、国家发改(gǎi)委近期(qī)对(duì)债券讲话对(duì)应长债收益(yì)率下限(xiàn)上修，后续或有增量
扰动因(yīn)素带动“短期谨(jǐn)慎”一季度增超1600亿份 短债基金“吸金”情绪持续升温；另一(yī)方面，近期市场资金面情绪弱化带(dài)动(dòng)存单和短债上行明显，而“手工补息”被禁(jìn)止或导致月末出现流动性摩(mó)擦和机构相关(guān)反馈，进而放大债市调整的力度。

展望后市，民
生证券固收谭逸(yì)鸣团队认为，当前宏观经济(jì)图景或不支持长端利(lì)率突破 前低水平，但考
虑到经济修(xiū)复的波浪式运行以(yǐ)及房地产市场仍处于底部修复，利率反弹上行(xíng)的幅度和风险(xiǎn)预计可控。此外，若人民(mín)银行开展(zhǎn)国债操(cāo)作，短期内考虑到该行持有国债比例较低，预计将先购入国债(zhài)，将一定(dìng)程度缓解(jiě)供给端和流动性方(fāng)面的(de)冲(chōng)击，利好
债市。