上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压

通过对首份上市券(quàn)商一季(jì)报的分析，结合行业环境及券商五(wǔ)大主营业务情况(kuàng)的最新进展(zhǎn)，多家机构对(duì)券商一季度业(yè)绩开展前瞻性分析认为(wèi)，受去年同期高基数的影响，今年一季度券商业绩或将承(chéng)压。

预(yù)计投资、投行业务

显著承压

从首份上市券商一(yī)季报(bào)的情况(kuàng)来看，方正证券2024年一季度营业收入为19.85亿元，同比增长11.97%；归母净利润为7.84亿(yì)元(yuán)，增长41.06%，业(yè)绩表现十分亮眼。分业务来看，方(fāng)正证券自营及(jí)资管业务净(jìng)收入实现同比(bǐ)增长，经纪业务、投行业(yè)务和利息净收入则(zé)有所下滑。

其中，方正证券自营业务一季(jì)度净收入为7.44亿元，同比增长86.55%，对整体业绩贡献较大。实际上，方正(zhèng)证(zhèng)券在2023年的年报中就透露(lù)了其自营(yíng)业务的特色“打法”。2023年，方正证券延续(xù)“重配债轻配股”的(de)配置策略(lüè)，持续提升债券投资规模；在固定收(shōu)益投资方面，充分运用杠杆，抓住(zhù)配(pèi)置和波段交易机(jī)会；权益投资方面(miàn)则通过控(kòng)制投资规模，做好(hǎo)风(fēng)险防控，收益(yì)表现好于市场主要指数。

从外部大环(huán)境来看(kàn)，今年以来，资本市场逐渐回暖(nuǎn)，交投活跃度明(míng)显提升。华(huá)西证(zhèng)券非银分析师罗惠洲表示：“2024年一季度58个(gè)交易日合计成交(jiāo)额51.93万亿元，同比增长0.5%，环比(bǐ)增长4.0%。2024年第一季度(dù)日均成交额8953亿(yì)元，同比(bǐ)增长2.2%，环比增长7.6%。2024年1月份至3月份，A股成交额逐月增大(dà)，3月份日均成交额超过1万亿元，是2023年5月份以来交易(yì)最活跃的一个月。”

虽然市场情绪(xù)在(zài)转暖(nuǎn)，但券商业绩仍(réng)面临多方面因素带(dài)来的(de)压力。多位分析(xī)师(shī)提(tí)到，去年同期的高基数(shù)可能是造(zào)成今(jīn)年一(yī)季度业绩承压的主因。

方正证(zhèng)券(quàn)金融首席分(fēn)析师许旖珊预计：“券商板块今(jīn)年一季度主营收入可(kě)能同比下滑24.9%，归母净利润同比下降23.1%，主要因为去(qù)年同期股票市场全面上涨形(xíng)成高基数(shù)。分业(yè)务(wù)看，预计投资、投行业务显著承压，收入分别同比下滑41%、38%；经纪、资管、净利息净收入(rù)则分别同比(bǐ)下滑6%、增长1%、下(xià)滑18%。”

“今年一季度业(yè)绩(jì)增速(sù)受去年(nián)同期政(zhèng)策较为宽松、赚钱效应较(jiào)强(qiáng)等因素影响(xiǎng)处于低点，且一季度股(gǔ)票市场涨幅低于去年同期。预(yù)计一季度上市券商营收同(tóng)比下(xià)降12%，净利润同比下降(jiàng)17%，经纪、投行、资管(guǎn)、利(lì)息、投资净收入(rù)分别同(tóng)比下降6%、下降30%、增长2%、下降8%、下降25%。”浙(zhè)商证券大金融组组(zǔ)长梁凤洁预测。

自营业务仍是

业绩分化最大影(yǐng)响因素

从2023年(nián)年报业绩来看，自营业务收入对券商业(yè)绩整体起到(dào)了重要的支撑作用。在对券商一季度业绩(jì)的前瞻中，多位分(fēn)析师延续(xù)了此前自(zì)营业务对业绩贡献(xiàn)度较(jiào)高(gāo)的判断。

“由于(yú)权益市场的结(jié)构性(xìng)行情，投资管理的难度较大，预计各家券商(shāng)的投资类业务(wù)因股债配置、权(quán)益投资风格和(hé)仓位变动将出现较大分化。因此(cǐ)，预计自营投资将成为上市券商2024年一季(jì)度(dù)业绩的(de)‘胜负手’。”罗惠洲表(biǎo)示。

投资收入是(shì)券商自营业(yè)务收入的重要(yào)来源，然而，券商一季度投资收入增速受到(dào)去年(nián)同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影响，预计同比有(yǒu)所下滑。国泰君安(ān)证券非(fēi)银首席(xí)分析师刘欣琦表示：“预计一(yī)季度券商投(tóu)资(zī)业务(wù)同比下滑22.96%至406.5亿元，主要受到去年一(yī)季度高(gāo)基数影响，投资收益率上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压同比下(xià)滑。截至2024年3月31日，万得全(quán)A指(zhǐ)数较2023年底下跌(diē)2.85%；中证综合债指数较2023年底上涨2.09%，显著好于2023年(nián)同期(qī)上涨0.93%；预计金(jīn)融资产规(guī)模同比小幅扩张，投资(zī)收益(yì)率同(tóng)比下滑0.27个百分点至(zhì)0.68%，致使整体业绩承压。”

在投资(zī)策略方面(miàn)，许旖(yǐ)珊表示：“考虑去年前高后低的基(jī)数效应(yīng)，后续(xù)券商板块利润增速有望逐季修复。个(gè)股方面，建议继续围绕供(gōng)给侧改革主线配置。”

开(kāi)源证券非银金融(róng)行(xíng)业首席分析师(shī)高超也表示：“近期板块估值回(huí)落(luò)至历史低位，新(xīn)‘国九条’有望提振(zhèn)二级市场信心，看好受益于交易(yì)量改善的互联网券商、整合预(yù)期较强的标的以(yǐ)及低估值头(tóu)部券商。”

展望未来(lái)，华泰证券金融(róng)首席分(fēn)析(xī)师沈娟表示：“券商的财(cái)富(fù)管理和资本中介业务有望伴(bàn)随市场情(qíng)绪回暖而逐渐修(xiū)复；投行业务(wù)短期(qī)业(yè)绩仍承压，并购重组有望迎(yíng)来新(xīn)机遇(yù)；投资业务在一季度市场波动中(zhōng)预计仍有压力，后(hòu)续关(guān)注(zhù)市场(chǎng)景气度回升(shēng)带来的业绩弹性；国际业务仍(réng)上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压;'>上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压是券商(shāng)拓宽收(shōu)入边界的重要(yào)抓手，未来将继续在探索中前行。当前券(quàn)商(shāng)板块估值回落低位，监管鼓(gǔ)励优质券商(shāng)通过并购做优做强，看好政策驱(qū)动(dòng)下的板块结构性机会。”

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