当前，股权融资阶段性放缓，券商投行业务受到不同程(chéng)度影响，如何应对是券商需要解决的问题(tí)。

“把当前的市场环境作(zuò)为强基础、修内功、调方向的宝贵机(jī)遇，扎扎实实担
起资本市场守门人的职责。”近日
，申万宏源证(zhèng)券相关负责人接受券商中国记者采访时表示(shì)，而中信证券(quàn)、民生证券也持有(yǒu)类似观点。

券商中国记者(zhě)通过采访和梳理各家头部券商业绩说明会内容发现，券商正摩拳擦掌寻求多(duō)元化业务布局，如瞄准国企并(bìng)购、产融(róng)协同、新三板挂牌。与(yǔ)此同(tóng)时，投(tóu)行不仅要(yào)做“投行(xíng)”，还要延伸(shēn)服(fú)务链条(tiáo)，加强内部协(xié)同，做综合金融服务提供商。

长期(qī)仍然机遇大于挑战

自去年证(zhèng)监会(huì)“827”新(xīn)政提出阶段性放缓首发（IPO）以来，股权融资(zī)业务收紧，申(shēn)报数量减少，审核
发行节奏放缓。券商(shāng)投行业务(wù)首(shǒu)当其冲，Wind数据显示，目前已披露2023年成绩单的31家上(shàng)市(shì)券商中，有25家(jiā)投行收入都较上年有所 下滑。

今年以来，股权融资业务下降趋势未有明显改善。按发行日统计，2024年一季度股权融资规(guī)模(mó)同比下降(jiàng)75%，IPO和上市公司再融资募集(jí)资金规(guī)模下(xià)滑幅(fú)度均(jūn)超70%。

“当(dāng)前环境(jìng)短期内对投行(xíng)业务的高质量(liàng)发(fā)展提(tí)出了较高要求，也对投行股权业务(wù)条线的转型升级带来一定压力，但长期(qī)来看仍 然(rán)是机遇大于挑战。”申万宏源证券(quàn)相关负责人对券商中国记者说(shuō)。

民生证(zhèng)券相关人士接受券商中国记者采访提到，新“国九条”的政(zhèng)策目标是从源头上提高上(shàng)市公司质量、引导市场向良性的方向发(fā)展和优化(huà)，各项(xiàng)监(jiān)管政策则从各个(gè)方(fāng)面提出(chū)具(jù)体措施，有利(lì)于建设一个长期健康发展的资(zī)本市场。

申万(wàn)宏源(yuán)证券相关负责人还进一步提到，新“国九条”中已明确中国资本市(shì)场未来(lái)的发展任务，投行要以此(cǐ)为蓝图(tú)做强投行，不断加深对当前(qián)政策精神的理(lǐ)解(jiě)，参照新的监管(guǎn)要求更新内部制度和尽调指引，从投资者(zhě)利益出发，优中选优推荐具有较(jiào)强(qiáng)“可投性”、内控严格、清清白(bái)白的企(qǐ)业登陆(lù)资本市场。要更深刻地(dì)理(lǐ)解(jiě)发行人的业务格局和所处行业特征，辨别 优秀(xiù)资产标(biāo)的、挖掘企业价值，筛选出兼具(jù)“可批性”与(yǔ)“可(kě)投性”的(de)优(yōu)质(zhì)企业。

在近期业绩说明会上，国泰君安
、海通证券等券商也提到(dào)了类(lèi)似观(guān)点。国泰君安表示，严把发行上市的准入(rù)关，统筹(chóu)一(yī)二(èr)级平衡发展，并不意(yì)味着投行业务的停滞，资(zī)本市场服务经济高质量发展(zhǎn)的重心仍然在助力新质生产力的发展和建设现代(dài)化产业体(tǐ)系等方面(miàn)。长期看，随着金融监管全面从严加强，上市公司的(de)质量将得(dé)到进一步的(de)提升。中介机构的专(zhuān)业服务水平也在不(bù)断提高，资(zī)本市场也会形成更加良(liáng)性的(de)循环。

谋求(qiú)业(yè)务结构多元化

在新的(de)市场环境下，投(tóu)行(xíng)又该往何处寻找业务增量？总(zǒng)体来看，开拓债承市场、发力北交(jiāo)所市(shì)场、聚焦并购重组、加快海外布局是券商投行提到的高(gāo)频(pín)词。

中(zhōng)信(xìn)证券表示，将深入
提(tí)供综合债务融资专业服务(wù)，加强央企、国企、金融机构 等(děng)战略性客户以及战略新兴产业类客(kè)户开拓，结合国家共建“一带一路”倡议积极拓展境外客户，努力推动债券增量(liàng)业务开拓。同时，持续推进债务融(róng)资创新(xīn)，加大符合政策导向
的科创债、绿(lǜ)色(sè)债、乡村(cūn)振兴债等投入，协同构建Pre-REITs到公募REITs（不动产投资信托基(jī)金(jīn)）完整业务生态，服务多层次REITs市场建设。

在并购重组业务(wù)方(fāng)面，几家 券商 的打法 各有侧重(zhòng)点。华泰证券称，要深(shēn)入(rù)重点行业龙头企业(yè)的产业(yè)整
合机会，积极关注(zhù)上市公司控制权转让(ràng)交易机(jī)会，抓住国有(yǒu)企业重组的(de)机遇，促进国有控股
上市公司做优做强(qiáng)。国泰君安(ān)称，聚焦以产业投行(xíng)为目标的并购重组业务以及债券融资(zī)。海通证券表示，要牢牢抓住目前监(jiān)管鼓励的产业上(shàng)下游并购机会。招商证 券则提到，并(bìng)购业务将重点加强(qiáng)与招商局集(jí)团(tuán)的产融协同和(hé)产业(yè)并购，助力集团布
局新兴(xīng)产业，加强与招商局集团金融板块的联动协同(tóng)。

在海(hǎi)外业务拓展方(fāng)面，中(zhōng)信证券 称，会加强港(gǎng)股股权融资、GDR（全球(qiú)存托凭）以及东南(nán)亚等海外市场(chǎng)股权融资业务，以多元化布局！破局股权融资业务放缓，主流投行这样做……(yǐ)及中资离岸债、东南亚等海外市场美元债等债权业务。此外也包括中资(zī)企业出境并购、外资企业入境并购(gòu)、境外上市公司产业并购及私(sī)有化等并购(gòu)业务的开拓，持续提升国际竞争力。

打造北交所市场(chǎng)特色化、差异化服务

除了(le)上述方(fāng)向，几(jǐ)乎每一家(jiā)券商(shāng)都表(biǎo)态要掘金(jīn)北交所市场机会。

“北交所定位打造服务(wù)‘创新型中小企业’”的‘主阵地’，而(ér)‘主阵地’的目标定位代表北交所(suǒ)并非(fēi)‘小市场’，而
是一个与一(yī)级私募创投市场联动，与地方(fāng)区 域性股权市场联动，与新三板、沪深交(jiāo)易所联动，全方位、全链条、全生命周期支持中(zhōng)小企业创新发展的‘大市场(chǎng)’。”申万宏源证券介 绍。

基于此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)宏源证券表
示，该公司在北交所业务线的(de)长期战(zhàn)略布局也不限于北(běi)交所市场本身，而是一套涵盖了一(yī)级股权投资、区域(yù)股权市场、新三板、北交(jiāo)所、沪深交易所等全方位(wèi)市场，联(lián)动“投资+投行+研究”全链条业务(wù)的体系。申万宏源(yuán)证券已
在投行、研究等条线成立了专门部门，深度服务北交所(suǒ)上市公司。与此同时，在广度上更加注(zhù)重专精特新(xīn)中小企业(yè)的上市培育(yù)，将资本(běn)市场服务的触(chù)角延伸到“更早、更小(xiǎo)、更新”的中小企业，并提供部分具有普惠 性质的服务。

中信证券和(hé)民生(shēng)证券也提到了“投(tóu)资+投(tóu)行(xíng)+投研”策略(lüè)的类似表述。此(cǐ)外，两家券商 还强调了要更加专(zhuān)注服务战略性(xìng)新兴产业与未来产业。

中信证券表示，近年来(lái)，该公(gōng)司将北(běi)交(jiāo)所(suǒ)业务作为重要战略方向，持续加强(qiáng)北交所市场研究(jiū)与(yǔ)客(kè)户服务，聚焦(jiāo)科技装备制造、新材料、国防军工(gōng)、新一代信(xìn)息(xī)技术和医疗健康(kāng)等领域，发(fā)掘培育更多具备持续经营能力、有(yǒu)投资价值的(de)优质专(zhuān)精特(tè)新企业，更好地(dì)把握发行人价值和投资(zī)者需求。

低谷期更应练好基本(běn)功

此前10多年，投行也曾遭遇几轮周期性波动，一(yī)旦市场(chǎng)热度(dù)回(huí)归，迈过低谷，前景可期。券商中国记者注(zhù)意到，除了根据形(xíng)势调整经营重点外，多家券商(shāng)称要在人员组织、技术(shù)支持(chí)、项目储备(bèi)等方面练好基本功。

如民生证券、国泰君安均提(tí)到要加强数(shù)字投行(xíng)建(jiàn)设。海通证券等表示，要深入挖掘和发展重点区域和行 业市场，加(jiā)大市场拓展力度，储备高质量 、优(yōu)质项目。招商证券称，要持续根据市场环境变化，动态优化调整人员队伍结构，提升队伍效能。

值得一提(tí)的是，多家券商(shāng)不约(yuē)而同地强调了(le)要(yào)加强合规风控，落实“看门人(rén)”职责。如光大证券称，要加强预判，抓住 关键，管住风险。通过加强项目全过程的风险管理，在整个项(xiàng)目的生(shēng)命周(zhōu)期(qī)中把控不同阶段的风险点，加强项(xiàng)目的筛选、预防和分析，借鉴(jiàn)监管案例，严格执行尽调和持续督导程序，规(guī)范尽调、督导工作。多元化布局！破局股权融资业务放缓，主流投行这样做……n>

申万宏源证(zhèng)券(quàn)认为，根据监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)强化各项内部控制，提高业务执行效率，降(jiàng)低成本，包括可能进(jìn)行适度(dù)的人员调整以适应业务(wù)量变化。同时注(zhù)重提升员(yuán)工(gōng)技能(néng)和专业知识，注(zhù)重团队的人(rén)才培养，保持团队的(de)稳定性和凝(níng)聚力。这些都有助于提升业务整体的抗风险能力。

多元化布局！破局股权融资业务放缓，主流投行这样做……an style="font-size: 14px">责编：桂衍民

校对：高源‍‍‍‍