深耕科技成长把握逆向投资机会

“我认为的逆(nì)向投资就是(shì)选择个股阿尔法和(hé)行业贝塔(tǎ)叠加的标的。在行业不好的时候坚(jiān)守住，那么当行业转好(hǎo)的时候，就可能会赚取更高的收益。”宏利基金研究部副(fù)总经理孟杰表示。

以“逆向布(bù)局(jú)，自下而(ér)上选择竞争力强的公司”为(wèi)投资(zī)理念的孟杰，从入行起就扎根化工、电(diàn)子等(děng)行业深度研究，并随深耕科技成长把握逆向投资机会着中国制造产业结构转型升级不断(duàn)精进，在深度参与新能源、电子等产业(yè)发展浪潮后，形成了(le)一套独特的“以高端制(zhì)造业为核心(xīn)、以其他行业(yè)白马为卫(wèi)星”的投资体系。

逆向布局

“我(wǒ)的投资理念比(bǐ)较(jiào)简单，就是自下而上选出更好(hǎo)的公司。”在孟(mèng)杰看来，只要(yào)一个行(xíng)业不发生颠覆性(xìng)的变革，从中长(zhǎng)期来看，选择(zé)这个(gè)行业内竞争力最强(qiáng)的(de)公司，相信其业绩会(huì)持续增长，市值(zhí)也可以持续成长(zhǎng)。

从短期来看，“我更加倾向(xiàng)左侧逆向布局”。孟杰解(jiě)释，他会从目前市场上比较有争议的行业中选择竞争力(lì)较强的(de)公司，当行业复(fù)苏时，这(zhè)个公司首先会收获(huò)一波行业的预期修(xiū)复，然后公司的业绩增长也(yě)会在估值(zhí)上有所体现，这样会有一个戴维斯双击的过程(chéng)。

在投资管理组合中，相比配置(zhì)，孟杰更看重股(gǔ)票在组合中的贡献。首先，在公司的(de)选择上，孟杰的落脚点在于公司能否提供明确可预期的回报(bào)；其次，等待(dài)市场错误定价的机会，在可以接受的安全边际(jì)范围中择机买入；第三，密切(qiè)关注持仓公司的估值水平，不断地优化组合的(de)性价比。

聚焦(jiāo)科技成长

在投资管理(lǐ)组合上，孟杰(jié)一直聚焦熟(shú)悉且擅长的制造业领域，尤其是科(kē)技成长方向。以目前孟杰在管(guǎn)的宏利睿智稳健混合为例，自他担任基金经理以(yǐ)来，该基金制造业标的占基(jī)金净(jìng)资产比(bǐ)例始终在(zài)六成以上。

对制造(zào)业的偏爱与(yǔ)孟杰(jié)过往的研究经历密不可分。2015年，在获得北京大学物理学博士学位后，孟杰就加入了(le)宏利基金，担任行业研究员，主(zhǔ)要覆盖化工、电子等板块(kuài)，后担任宏利基金(jīn)研究(jiū)部副总经理。入行九年多，孟杰始终深耕成(chéng)长领(lǐng)域，见证了新(xīn)能源等高新产业的蓬勃发展。在孟杰(jié)的投资生涯伊始(shǐ)，对制造业的(de)青睐已在他心中播下了种子。

在孟杰看来(lái)，放眼全球，我国的制造(zào)业竞争力非常强。尽管制造业覆盖了(le)多个细分行(xíng)业，但研究方法比较类(lèi)似，都是(shì)产业(yè)链的验证。“无论是苹果产(chǎn)业链还是宁德产业链，其实都是上下游(yóu)交叉验证，同业交叉验证，这种方法的扩展性比较强。”

孟杰认为(wèi)，制造业基本都(dōu)是重资产行业、周期属性强，景气(qì)度对行业影响很高，波(bō)动(dòng)也比较大。但(dàn)正因为(wèi)如此，制造业(yè)的弹性相对较大，如(rú)果研究(jiū)深入、操(cāo)作(zuò)得当，相对容(róng)易做出高收益。

不过，孟(mèng)杰也(yě)表示：“我不会对行业刻(kè)意去(qù)分配，我更看重的是公司(sī)本身的竞争格局。”同(tóng)时，孟杰也深知(zhī)拓展能力(lì)圈的重要性。“我的目标并(bìng)不是(shì)在每个行业都能做到游(yóu)刃有余，而是(shì)通过科(kē)学的(de)选股策略挖掘到该行业的优质企业。”在孟杰看来(lái)，赚钱与否的核心还是(shì)要守住自己熟悉的基本(běn)盘(pán)，再叠加其他行业白马的(de)公司，在不(bù)同的市场环境下，大(dà)概率能为投资者赚到钱。这样的投资理念也构建(jiàn)了孟杰独特的“以高端制造为核心，以(yǐ)其他行业白马为卫星”的投资体系。

权益资产整体性价比高

对于A股后(hòu)市，孟杰分析，整体(tǐ)来看，股债风险溢价仍在历(lì)史高(gāo)位，权(quán)益资产整体性价比(bǐ)很高。A股市场(chǎng)成长风(fēng)格部分行业盈利(lì)增速乐(lè)观，科技成长板块在前期调整之后，估值分(fēn)位保持在中下水平，性价比凸(tū)显。孟(mèng)杰重点关注的行业包括电子(zi)、通信计算机、新能源、化工等。

具体到电子行业，孟杰(jié)表示，电子指数自2021年8月阶段性见顶(dǐng)后至(zhì)今已调整2年多，指数回调幅度一(yī)度超(chāo)40%，行业估值处于历(lì)史(shǐ)较低市盈率(lǜ)水平。在他看来，电深耕科技成长把握逆向投资机会子行(xíng)业各细分板块均处于景气(qì)向(xiàng)上趋势，核心(xīn)个股估值处于历(lì)史较低水平，消费电子(zi)需(xū)求复苏、创新终端驱动、半导体国产(chǎn)化(huà)是行业三大核心成长逻辑。

对于计算机通信板块，孟杰看好人工智能（AI）和数据要素(sù)方向。他(tā)表示，AI持续迭代进(jìn)步(bù)，其(qí)中，光通信直接参与海外全球AI产业(yè)链，市占率(lǜ)全(quán)球领先；国产(chǎn)算力芯片产品迭代逐渐成熟，受国内AI需(xū)求和(hé)国产替代需求持续拉动；服务器作为(wèi)中(zhōng)间环节，AI需求拉动业绩增长。数据要素则受到政策持续驱动，商业模式逐渐形成，期(qī)待后续商业模式逐渐落地。

对于电新行业，孟杰表示，行(xíng)业当前处于景气(qì)度触底阶(jiē)段，远期发展空间仍然较大，行业降本增效、全社会对低碳转型发展(zhǎn)的(de)诉求(qiú)将推动行业未来发展(zhǎn)。对于化工行业，则需要寻找(zhǎo)供需错(cuò)配的细分行业龙(lóng)头进行投资。

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