日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是弱势的日元和只说不干的日本央行，另一边又是不断反弹(dàn)的美元和美联储降息预期下降，日元的弱势看似还没到头。

3月以来，日元成为了全球(qiú)最受关(guān)注的货(huò)币，没有之一。即使是在中国内地，众多投资者对日元的关注甚至超出了人民币。4月24日，日元对美元汇率(lǜ)延续弱势，站上155，为1990年6月以来首次(cì)。25日，日元对美元正朝着156迈(mài)进。

加息下的日元加速下跌

中国内地某(mǒu)投机客对第一财经记(jì)者表(biǎo)示：“因为押注日本央行加息，日(rì)元可能会涨，于是提前囤一(yī)点日元(yuán)求升值，买入了1800万日(rì)元(yuán)，当时是4.82（100日元可以换(huàn)4.82人民币），但没想(xiǎng)到日元(yuán)不涨反跌，越来越弱，本(běn)指望日本(běn)央行干预，但也没看到真正进场，而且日元存款几乎(hū)没利息，在纠结要不要卖掉(diào)点止损。”

此外，亦有多位日本地产投资者对记者(zhě)表示，过去两年日本房价升值，不少(shǎo)日本地产(chǎn)中介开始推荐投资日本地产，这些投资者持有的物业确实(shí)有所升值，但日元的贬值也几乎抵消了所(suǒ)有资产的升(shēng)值幅度。

4月24日，日元对美元站上(shàng)155，为(wèi)1990年6月以来首次(cì)，相较于日本央行(xíng)加息前(qián)的147足足跌了5.5%，近(jìn)3个(gè)月日元对人民币贬值近4%。

一面是弱势的日元和只(zhǐ)说不(bù)干(gàn)的日本央行，另(lìng)一边又是不断反弹的美(měi)元和美联储降(jiàng)息预(yù)期下降，日(rì)元的弱(ruò)势看似还(hái)没到(dào)头。

其实，投(tóu)机客的涌入多(duō)数在今年年初(chū)，当(dāng)时日本央行加息的预期已开(kāi)始(shǐ)升温，日元对美元一度(dù)从150附近飙升至147。但谁也没料(liào)到(dào)，这已经是日(rì)元的高光时(shí)刻。

日本央行(xíng)在3月19日宣布货币政策进入新时代，YCC（收益率曲线控制(zhì)）和负利率双双(shuāng)退场，央行亦(yì)将停止购买ETFs和J-REITs，不过仍(réng)将持续购买国债。由于加息早已经被市场(chǎng)定(dìng)价，继续购买国债的表态比预(yù)期更(gèng)为鸽派，且市场不认为年内(nèi)央行还(hái)会继续加息(xī)，因而日元(yuán)不涨反跌。

近两年来，日(rì)本通胀回升，经济也呈现积极态势，这也是加息的基础。嘉盛(shèng)集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表示，物价方面(miàn)，超级宽松的(de)货币政策在过去(qù)20多年都未能帮助日(rì)本走(zǒu)出(chū)通缩，但(dàn)疫情(qíng)期间能(néng)源价格的飙升却意(yì)外推动了物价的上涨，使通胀率(lǜ)在过去22个月都高于央行2%的目标；工资方面，日本1月的名义(yì)工资就同比上涨2%，为连续25个月增长，实际工资增速虽然同比下滑(huá)0.6%，但已是(shì)两(liǎng)年来最(zuì)好的表现。

目前，薪资有(yǒu)进一步上行之势，叠加物价的上涨，这似乎是一种良性循环。野村东方国际研究部副总经理侯苏寒日前在接受第一(yī)财经采(cǎi)访时表示，去年日本股市获得海外投(tóu)资者约3万亿日元的净流(liú)入。不同(tóng)于2022年的输入性被动通胀，2023年起企(qǐ)业在原材料成(chéng)本下行(xíng)的环境下继续提价，同时企业开始积极实施加薪，家庭部门(mén)购(gòu)买力提升，进而支持(chí)企业(yè)进一步提价，良性循(xún)环逐渐形成。

然而，持(chí)续了超长时期的通缩心态，难以逆(nì)转的老(lǎo)龄化趋势，加之日本希望以货币(bì)贬(biǎn)值促(cù)进出口的(de)倾向，很难令日本央行在(zài)短期(qī)内大幅提升利率。另外，美(měi)债的收益率又居(jū)高不下，十年期美(měi)债(zhài)收益率高达(dá)近4.6%，日美利率的利差高(gāo)达近4个百分点，导致日元多头败下阵来。

牛津经济研(yán)究所日本经济研究负(fù)责人Shigeto Nagai对(duì)记者表示，预计(jì)到2028年，日本央行(xíng)将谨慎将政策利率(lǜ)提高至1%。这也意味着，加(jiā)息的幅度非常有限，日美利差亦很难缩小(xiǎo)。

“考(kǎo)虑今年强劲(jìn)的工资协议和日元走弱的假设(shè)，我们已提高了(le)基准通(tōng)胀预测(cè)。预计2025年中期减缓(huǎn)后，CPI通胀率将逐渐上(shàng)升，并在2027年略低于 2%的水(shuǐ)平稳定，但下行风险仍(réng)然显(xiǎn)著。”Shigeto Nagai称。根据工资上涨对服(fú)务价格(gé)的传(chuán)导情况，下一次利(lì)率上调可能在2024年下半年发生。尽管如此，由于价格展望中存在巨大的下(xià)行风险，特(tè)别是(shì)工(gōng)资上涨(zhǎng)和(hé)定价(jià)能力的可持续性，利率(lǜ)上调的空间有限(xiàn)，如果家庭收入和消费(fèi)保持(chí)停滞不前，日(rì)本央行也犹(yóu)豫是(shì)否要提高政策利率。

美(měi)元(yuán)对日元迈向160？

由于日(rì)元跌跌(diē)不休，近期(qī)众多投行开始上调(diào)美元(yuán)/日(rì)元的目标价。瑞(ruì)银最新表示，将今年6月底和12月底的美元/日元预测(cè)从此(cǐ)前的148和143分别上调至155和148。

日本政府尚未实际出手干(gàn)预汇率，令市场(chǎng)略感失望，尽(jǐn)管美国、日本(běn)和韩国财长(zhǎng)在上周三发布的联合声(shēng)明中表达(dá)了对日元(yuán)近期大幅贬值的严重关切。

事实上，投行对于日元的预测通常比较保守，但专业交易员则对日(rì)元(yuán)更为日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？看淡。

StoneX全球研究主管韦勒（Matt Weller）对记者(zhě)提及：“除(chú)了日(rì)本政(zhèng)策制定者的陈词(cí)滥调之外，我(wǒ)们还没有听到(dào)任何（干预）消息。”在多数交易员看来，若不是交易员对于日本(běn)央行的潜(qián)在干预心(xīn)存芥蒂，日(rì)元对(d日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？uì)美元可能早(zǎo)已逼近160。

“但(dàn)现在来看，日本(běn)央行似乎只是想控制日元贬值的速度(dù)，并非想要逆转日元(yuán)贬(biǎn)值，毕(bì)竟日元贬值有利于日本的出口，例如半导体行业、汽车行(xíng)业都(dōu)受益于日元贬值。”某外(wài)资行(xíng)交易员告(gào)诉记者。

韦勒称：“从技术面来看，如果日本当局不加以干预，日元持续贬值(zhí)，160并非不可能；但如果日元升(shēng)值，则需要直接干预、鹰派的日本(běn)央行会议来限制美元(yuán)/日元(yuán)本周的上涨。”

由(yóu)于(yú)近期整体经济数据的乐观向好，美联储推迟(chí)降息已成为(wèi)基(jī)准情形（最早也要等到9月），甚至逐(zhú)渐出现(xiàn)加息的呼声(shēng)，因此本周的通(tōng)胀数据或造成不对称的市场反应，即高于预(yù)期的通胀数据的(de)影响程(chéng)度（利多美元）可能大于弱于预(yù)期的(de)数据（利空美元）。

在(zài)5月1日会议之前，美联储正处于惯例的公开场合(hé)噤声(shēng)期，但在噤声期开(kāi)始前，包括美联(lián)储主席鲍威尔在内的(de)官员指出，希望看到通胀(zhàng)数(shù)据持续下降，然后才有足够的信心开始(shǐ)降息。

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