回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆

专题：美联储近年最(zuì)重要决议将来袭 “降息50个基点(diǎn)”预期重燃

　　交易员们在回顾1995年时的情形来帮助他们应对四年来的首次降息。在1995年，当时担任主(zhǔ)席的艾伦·格(gé)林斯潘带领美联储实现了罕见的(de)经济软着陆。

　　就像大约(yuē)30年前一样，现在(zài)债券和股票也在(zài)关(g回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆uān)键的(de)美联储政策会议(yì)前上涨。但(dàn)是对现任(rèn)的美联储主席杰罗姆(mǔ)·鲍威尔而(ér)言(yán)，这一(yī)次的核心问题是降息25个基点抑或(huò)是50个(gè)基点对美国经济最有利。

　　景顺(shùn)首席全球市场策略(lüè)师Kristina Hooper表示，随着美联储在美国大选前夕开始放松政策，美国经(jīng)济(jì)看起来势将避免陷入衰退。

　　“一(yī)旦(dàn)美联储开始降息，就将会带来心理(lǐ)作(zuò)用，”她说。“这将起到支持作(zuò)用。”

　　对1989年(nián)以来六次美联(lián)储政策宽松(sōng)周期的市场表现(xiàn)进行分析后发现，标普500指数(shù)、美国国债(zhài)和黄金通常在美联储开始降息时上涨。

　　数据显示，在美联储开始(shǐ)降息后的六个月，标普500指数平均上(shàng)涨了13%，2001年和2007年的经(jīng)济衰退时期除外。

　　与此同(tóng)时，在(zài)美联储的宽(kuān)松周期中，短期美国国债的表现通常优于较(jiào)长(zhǎng)期债券，导致收益率曲线(xiàn)陡化。首次降息6个月后，10年期和2年期(qī)国债收益率之差平均扩大了44个(gè)基点。

　　在过去六次周期中，有四次黄金都为投资者带来了回报。美元和回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆石油则(zé)有涨有跌。

　　当然，交易员们对未来几个月的情况还远(yuǎn)远没有信心。因为美联储踏上降息之路后不久，前总统唐纳德· 特朗普就将与现任副总统卡玛拉·哈里斯(sī)在11月大选中(zhōng)对(duì)决。

　　两位候选人(rén)提出了截(jié)然不同的经济议程(chéng)，但取决于国会议员的选举结果，两(liǎng)人都有能(néng)力给全球市场带来重大(dà)影响。

　　富达国际的宏观与战略资产配置(zhì)全球主管 Salman Ahmed认为，软着陆是最(zuì)有可能出现的(de)情(qíng)况。部分上出于选举相关的风险(xiǎn)，他将美国市场(chǎng)评级从超配下调至中性。“选举(jǔ)将很重(zhòng)要。这(zhè)可能是一个独特的周期。”

　　共和党总统候选(xuǎn)人特朗(lǎng)普已承诺征收高额税率并延长减税措施，这种政策组合被视为利好美元、利空债券。高盛集(jí)团经济学(xué)家表示，特朗普(pǔ)的进口税(shuì)率措施一旦实施，可能会推高通胀。

　　特朗普承诺(nuò)将联邦公司税率从21%下调至15%，这将(jiāng)利好(hǎo)企业盈(yíng)利(lì)。相比之下，他的民主党对手哈里斯提议(yì)将税率提高到28%，高盛经济学家称这(zhè)将使企业利润减(jiǎn)少约5%。

　　回到1995年

　　在1989年以来的六次宽松周期中，只有两次——分别(bié)是1995年和1998年——美联储成功避免了经济(jì)立即滑坡。这一次美国股票和债(zhài)券市场预计美联(lián)储将(jiāng)实(shí)现1995年式的软着陆。

　　当时(shí)格林斯潘(pān)和(hé)他在美联储的同事在短短六个月内将利率从6%下调至5.25%。美国(guó)国债收益率在(zài)首次降息后(hòu)的12个(gè)月内上升，债券的总回报落后于现金。

　　这一(yī)次，美联储官员(yuán)已经(jīng)将基准利率的目标区间维持在5.25%-5.5%长达(dá)14个月，但决(jué)策者一直没(méi)有(yǒu)承(chéng)诺将会采取激(jī)进(jìn)的行动。

　　债券交易员预计(jì)未来12个月美联储将(jiāng)降息超过2个百(bǎi)分点，标普500指数距离(lí)历史(shǐ)高点仅一(yī)步之(zhī)遥，信用(yòng)利(lì)差接近历史低点。

　　让投资者对软着陆抱有希(xī)望的是家庭和企业的(de)资(zī)产负债表都(dōu)很强劲(jìn)。公司(sī)利润和家庭财富处于纪录高(gāo)位(wèi)，使(shǐ)得它们不易受到经济(jì)冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)。

　　“经济和市场面临的大问题已(yǐ)经不再是通胀，而是(shì)高利率，” BMO Wealth Management首席(xí)投资官Yung-Yu Ma表示。“现在通过降息，美联储(chǔ)或许会解决(jué)这个问题并防止经济下滑。”

　　这使得交易员为借贷成本降低同时经济表现相对坚韧的情况做准备。

　　美国银行和EPFR Global的最(zuì)新股票流(liú)动数据显示，资金轮动流入公用事业和房地产这两个与经济密切相关的重要板(bǎn)块。历来只要经济增长强劲，这两个板(bǎn)块就(jiù)会从降息中受益。

责任编辑：丁(dīng)文武