重磅定调！刚刚，解读来了

中国基(jī)金报记者(zhě)曹雯璟(jǐng)

中共中央政(zhèng)治局4月30日召开会(huì)议，重点研究进一步全面深化改革、推进中(zhōng)国式现(xiàn)代化问(wèn)题。会议分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作。此次政治局会(huì)议强调了哪些方面？和之前的表(biǎo)述有哪些不同，透露出哪(nǎ)些信号？对经济(jì)和金融市场会有哪些影响？对(duì)此，中国基金报记者采访了广发、中金、华泰、申万宏源、海通、中信、中泰、华福、国盛(shèng)等近10家券商机(jī)构(gòu)。

多位券商(shāng)业内人(rén)士(shì)表示，4月政治局会议对开年经(jīng)济表(biǎo)现评价较为积(jī)极，政策指(zhǐ)出“乘势而上(shàng)，避(bì)免前(qián)紧后松”，这是一(yī)个重要的定调。预(yù)计积极的(de)宏观(guān)政策环境仍会延续，二季度主要是(shì)加快落实存量政策。财政节奏(zòu)或边际加快，货(huò)币政策稳(wěn)健(jiàn)趋于宽松，短期汇率仍是需要考虑的重要变量。此外，“消(xiāo)化存量房产和(hé)优化增量住房”的政策措施值(zhí)得关注。资本市场方(fāng)面，会议整体定调积极，后续A股市场修复行情有望延续。

广发证券：“壮大(dà)耐心资本”在政策操作(zuò)层面

存在想(xiǎng)象空间

广发证(zhèng)券首席经济学家郭磊(lěi)对(duì)一季(jì)度政治局会议(yì)精(jīng)神的理解包括以下几点：

第一，对(duì)于年初以来的经济，会议一(yī)方面指出“呈(chéng)现增长较快、结构优化、质效向好的(de)特征，经济实现良好开局”；同时(shí)又(yòu)强调“经济持续回升向好仍面(miàn)临诸多挑战(zhàn)”。郭磊指出，政策对一季度经济表现表(biǎo)示肯(kěn)定；同时又看到宏微观的短(duǎn)板及(jí)外部环境(jìng)的(de)变数。

第二(èr)，政(zhèng)策指出“乘势(shì)而上(shàng)，避(bì)免前紧后松”，这是一(yī)个重要的定调。“乘势而上”和“切实巩固和增强经济回升向好态势”意味着二季度仍将维持稳增长的政策(cè)基(jī)调，这对于实际增长回升后，名(míng)义增长接力修复是一个(gè)有利(lì)条件。

第三，尤其值得注意的增量政策是“统(tǒng)筹研究消化存量房产和优(yōu)化增量(liàng)住房(fáng)的政策措施(shī)”。郭磊提到，这标志着在“三道红线”推动房地产供给端(duān)去(qù)金融化之后，房地产政策过渡到(dào)合(hé)理(lǐ)支持需(xū)求端、推(tuī)动市(shì)场供(gōng)求平衡和高质量发展的新(xīn)阶段。这对于宏(hóng)观总(zǒng)需求将有(yǒu)重要影响；也有利于进(jìn)一步降低系统(tǒng)性风险。

第四，关于存量政策，会议强调要靠前发力有效落实(shí)已经确定的宏观政策。财(cái)政节奏加快将是二三季度看点。关于降息降准空间，理论(lùn)上在名(míng)义GDP已开始回升、利率前(qián)期下行(xíng)幅度较为显著、美国降息周期后移带来外溢效应的背景下，空间应不会(huì)太大；但由于此次政治(zhì)局(jú)会议再次提(tí)到利率(lǜ)和存款(kuǎn)准备金率政(zhèng)策，市场后(hòu)续对(duì)此可能会存在一定(dìng)预期。

第五，重点省市(shì)的(de)债务化(huà)解是今年经(jīng)济工作重要任务之一。会议强调了统筹化债和经济发展，“确保债务高风险(xiǎn)省(shěng)份和市(shì)县既真正压降债务、又能稳定发展”，这有利于在控制地方债务风(fēng)险的过程中尽(jǐn)可(kě)能保(bǎo)持(chí)总量稳定。

第六，会议指(zhǐ)出“要积极发展(zhǎn)风险投资，壮大耐心资本”。

郭磊认为，“耐心资本”就是立足(zú)中(zhōng)长期投(tóu)资，从更长的维度来看待中国经济和中国资产的(de)资金。发展新质生产力、推动现代(dài)化产业(yè)体系意味着有一部(bù)分投资短期“战略性”特征更明(míng)显，必须从更长的久期(qī)来看待它的“经济性”，这一点匹配于“耐心资本”的特征。“壮大耐(nài)心资本”在具体的政策操(cāo)作上存在想象(xiàng)空间(jiān)。

华泰证券：全方位巩固逆周(zhōu)期成(chéng)果

化解存(cún)量问题

华泰证券首席宏(hóng)观经济学家易(yì)峘表(biǎo)示，本(běn)次(cì)政治局会议有关逆周期调节政策的基调仍偏积极，表示政策应“乘势(shì)而上、避免前紧后松”，但相关“细节”相比12月会议明显更(gèng)为具体。其中，点明有效需求不足、企业经(jīng)营(yíng)压力较大后，在财政、货(huò)币、地产(chǎn)、扩大消费、社会保障、资(zī)本市场建设等(děng)各个领域均有更具体的政策“预告”。

政策表述更为具体，显示重在(zài)执行。有关“统筹研究消化存(cún)量(liàng)房(fáng)产和优化增量住房的政策措施”的表述引起较大关注，如果有效执行，将对改善预期大有裨(bì)益。

易(yì)峘(huán)指出，地产(chǎn)和财政发债相关表述最超预期。地产政策(cè)聚焦消化存量(liàng)房产和优(yōu)化增量住房。相较于今年两会时“加大保障(zhàng)性住房建设和供给、完善商品房相关基(jī)础性制度”框架性的表述，本次政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对(duì)于地产(chǎn)政策部署更为具体。考(kǎo)虑到近期多地推(tuī)出房地产以旧换(huàn)新政策，或体(tǐ)现本次会(huì)议提出的(de)“消化存量房产(chǎn)” 的趋势。

不过，值得注(zhù)意的是对于消化存量(liàng)的表述仍处于统筹研究(jiū)阶段，后续(xù)实行节奏和力度仍待观察，尤其是需要关注财政和央行实际量化支持。

化解存量问题方面，除(chú)地产之(zhī)外，在化债层面也有了更(gèng)为具体的要求。后续需关注推进化解存量债务的同时是否(fǒu)对地方融资平台、地方政府现金流以(yǐ)及(jí)中小银(yín)行(xíng)有进一步的政策支持，帮助他们妥(tuǒ)善化解存量债务的同时、继续支持当地经济健(jiàn)康发展。

海通(tōng)证券：政策积(jī)极，靠前发力

海通证券首(shǒu)席经济学家荀玉根(gēn)表示(shì)，工作基(jī)调上，会议强调“坚持稳中求进工作总基调”，“坚持乘势而上，避免前紧后松”。考虑(lǜ)到今年一季度，GDP实(shí)际同比(bǐ)增长5.3%，荀玉根预计积极的宏观政策环境(jìng)仍会延续，二(èr)季度主要是加快(kuài)落实存量政策。

财政节奏或边际(jì)加快。从会议表述看，财政“积极”的政策基调延续。今年财(cái)政赤字(zì)规模相比去年有(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)，但是地方债务化解持续推进。一季度地方新增专项债的发行节奏偏慢，城投债净融资偏低。荀玉根认为，接(jiē)下来财政节奏或边际加快，广义财政保持必要支出强(qiáng)度。

货币稳(wěn)健趋松，但短期汇率仍是需要考虑的重要变量。荀玉根预计，接下来货币政策稳健偏宽(kuān)松(sōng)，中期(qī)政策利率仍(réng)有调(diào)整(zhěng)空间，但考虑到中美利差有所走阔，汇率(lǜ)也是需要考虑的重要变量(liàng)，需要(yào)政策权衡。

稳增长仍是今年的重(zhòng)点工作。一方面，积(jī)极扩大(dà)内需。另一方面，稳外(wài)贸稳外资。

房地产方(fāng)面，荀玉根认为，房地产政策仍然以托底(dǐ)为主。对于消化存量、优化增(zēng)量(liàng)的地(dì)产政(zhèng)策效果(guǒ)，财政资金的(de)支持力度是关(guān)键。

会(huì)议提出，要因地制宜发展新质生产力。荀玉根认为，科创领域仍是政策长期支持(chí)的方向。此外，要积极发展(zhǎn)风险投资，壮大耐心资本(běn)。

中金(jīn)公司：中央政治(zhì)局会议定调积极

A股修(xiū)复行情仍将延(yán)续

中金公司研究部表(biǎo)示(shì)，会议整(zhěng)体定调积极，A股市(shì)场修复行情有望延续。近期A股市场从窄幅震荡转为向(xiàng)上突(tū)破，北(běi)向资金虽有(yǒu)波动但近期转为流入，投资者风险(xiǎn)偏好(hǎo)继续回升。PMI显示国内基本面环境边际企稳，结合本次政(zhèn重磅定调！刚刚，解读来了g)治局会议较为积极的定调，我们认为(wèi)预期最差的时点可能正在过去。

中(zhōng)金公司研究部同时(shí)指出(chū)，目前A股整体估值不高(gāo)，历史纵向及与全球主要市场的(de)横(héng)向对比均具备较好投资(zī)吸引(yǐn)力(lì)，在此背景下我(wǒ)们认为(wèi)2月(yuè)以来的A股修复行情仍有望延续(xù)，市场机会大于风险。

配置方(fāng)面，近期投资者对地产链(liàn)关注度有所提升，结合(hé)本次会议对地产领(lǐng)域表述，相关板块后市仍有望有阶段性表现，需结合(hé)政策落实情况把握配置节奏；有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有(yǒu)相对表现(xiàn)。

申万宏源：经济定(dìng)调(diào)更积(jī)极

具体(tǐ)关注四大抓手

申万宏源宏观高级分析师屠(tú)强表示(shì)，经济形势定(dìng)调方面，会议(yì)比两会与去年中央(yāng)经(jīng)济工作会议更为积极，再次强调“开(kāi)局良好(hǎo)”。

经济风险方面，对(duì)于内需风(fēng)险的表态趋于缓和，但更加强(qiáng)调外循(xún)环(huán)风险：内需方面，仍强调有效需求不足，但删去“社会预期偏弱”，背后是一季度GDP超预期、小企业(yè)景气加快恢复格局。外需方面(miàn)，新增强调外部形势复杂(zá)性(xìng)“明显上升”。

政策部署(shǔ)方面，在经济定调更积(jī)极的同时(shí)，也新增强(qiáng)调“避免(miǎn)前紧后松”“坚持乘势而上(shàng)”，传(chuán)达出更积(jī)极的政策力度，具体关注(zhù)四大抓手。在近年来最亮眼的一季度经济成绩单后，会议新增强调“坚持乘(chéng)势而上，避(bì)免前紧后(hòu)松，切实巩固和增强经济(jì)回升(shēng)向(xiàng)好态势。”，实(shí)际上是传达出政策会进一步发力(lì)保(bǎo)障经济回升向好的思路。

具(jù)体抓手包括“扩大内需”、“化解风险”、“稳定外循环”、“促(cù)进(jìn)供(gōng)给”四个方面，也是聚焦三大短期风险：“有效需求不足”、“重点领域风险隐患(huàn)较多”、“外部复杂(zá)性明显上升”，以及(jí)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)加快区域一体化发(fā)展与新(xīn)质生产力等(děng)供给侧问题(tí)。

中泰证(zhèng)券(quàn)：

在积极(jí)政策预(yù)期的催(cuī)化下

二季度市场或(huò)稳中向好

中泰证券策略研究首席(xí)分析师徐驰表示(shì)，近期，在业绩窗口期的扰动之下，A股市场轮动较快、缺乏趋势性主线，国九条等资本市场政策持续出台，呵护市(shì)场制度改革预期(qī)向好，市场出现大幅调整的概率在情绪面(miàn)回暖的基础之上明显减少。

本次政治局会议指出三中(zhōng)全会召开的时间在今(jīn)年7月，这增加市场对下半年改革(gé)的预期。面对我(wǒ)国经济增长(zhǎng)的内外压力与调整，国内改革政(zhèng)策的发力或以“坚持以(yǐ)人民为中心(xīn)、增强国内产业安全、加大科技创新”为主要方(fāng)向。

徐驰认(rèn)为，二季度市场(chǎng)或积极政策预期的催(cuī)化下出现稳(wěn)中向好行情(qíng)。

投(tóu)资方向(xiàng)上：地产修复预期增(zēng)加(jiā)，地产后周期消费及跟经(jīng)济强相(xiāng)关的耐用品(pǐn)消费或出现修复行情；壮大耐心资本(běn)，发挥私募资金对科技创新的(de)投入支持，一些竞争优(yōu)势强(qiáng)的科创属性企业或引领成长(zhǎng)风格的占(zhàn)优行情；聚焦新质生(shēng)产力(lì)，构建现代化产业体系加码，重视供应链安全导(dǎo)向中各个基础性通用性产业链链长(zhǎng)的央企龙头，以及上游(yóu)资本品的需求(qiú)提升带来的投资机(jī)会。

中信证券：从政策底走向市场底

中信证券(quàn)基础设施和现代服务产业(yè)首席分析师(shī)陈聪认为，此次政治局会(huì)议强调了房地产市(shì)场供求关系的新变化和消化存量房产(chǎn)的重要性。简(jiǎn)言之，政策(cè)的重心并不是依托财政直接拉动投资，而是消化库存修复市场投资信心。存量房产(chǎn)问题亟待(dài)消化是客观现(xiàn)实，消化存量房产(chǎn)对化解房地产(chǎn)和金融领域相关(guān)风险有十分重要的意义。

他还提到，政策底部已过(guò)，期待市场底到来，看(kàn)好交易服务商、物业服(fú)务公司和资产质(zhì)量可靠的开发企业。房地产政策已经表明了积极消化库存的态(tài)度，预计也将推出消化存量房产的具(jù)体政策措施。虽然(rán)各地房价仍然持续下降，但我们预计二季度核心城市房价已经有望企稳。

陈聪指出，从整个产业链来看，积(jī)极配合政府、服务交易(yì)流程、保障存量(liàng)消化的轻资(zī)产龙头预计(jì)最为受益于政策趋(qū)势；高品质的空间运营和物业服重磅定调！刚刚，解读来了务公司。受益于房地产市场的高质量(liàng)发展，擅长提供优质产(chǎn)品、资产负债表聚焦核心城(chéng)市的房地产(chǎn)开(kāi)发企业，也(yě)可能(néng)迎来新的发展机遇。

华福证券：突出(chū)改(gǎi)革、

强(qiáng)调落实，质优促(cù)量稳(wěn)

华福证券首席经济学家燕翔表示，此次中央(yāng)政治局会(huì)议在去年底中央(yāng)经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)的基础上做了(le)进一步的落实和细化。在(zài)短期稳(wěn)增长扩内需政策上，提出了要靠前发力(lì)有(yǒu)效落实已经确(què)定的宏观政策，实施好(hǎo)积(jī)极的财政政策和稳(wěn)健的货币政策；要(yào)积极扩大国内需求，落实好大规模设备(bèi)更新和(hé)消费品(pǐn)以旧换新行动方案。在长期(qī)经济发(fā)展方向(xiàng)上，会议强调要完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推(tuī)动高质量发展。

燕翔预计，后续相关产业政策、稳增长类政策(cè)还将陆续出台，但值得注(zhù)意的一点是，随着我国经济发展步入新的阶段，我们政策重点也有所改变，“依靠质优来促量稳”将是未来(lái)经济政策的一大(dà)特点。

燕翔还指出，对资本市场来说，本次政治局会议强调了进一步全(quán)面深化(huà)改革(gé)、推进中国式现代化的重要(yào)性(xìng)，提出要因地制宜发展新质生(shēng)产力，进一步确(què)立了未来经济发(fā)展质优量稳的特征，在这种环境中，上市公司的高质(zhì)量发展具备良好的经济基础，股票市(shì)场的行情仍然值得期待。结构上，可以关注盈利能力(lì)稳定、创(chuàng)新能力突出的优质企业。

国盛证券：促改(gǎi)革、

抓落实、稳地产、稳(wěn)信心

国盛证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家熊园表示，本次会议总体符合预期，但有不(bù)少新提法(fǎ)、新要(yào)求。

本次会议最重要的信号是(shì)突出(chū)改革（“把(bǎ)改革摆在更加突出位置”），确定7月召开三中全会，主(zhǔ)题是“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”。

本次会议对于经济形势和后续工作思路的提法，基本(běn)符合市场预期，包(bāo)括对经(jīng)济仍(réng)担心、大方向延续中央经(jīng)济工作会议和“两会”、没有(yǒu)强刺激、抓落实为主(zhǔ)等。

熊(xióng)园关注(zhù)到不少新提法、新要求，尤其是：扩内需重回主要任务之首；新提“坚持乘势而上(shàng)、避免前紧后松；消化存量房产(chǎn)和(hé)优化(huà)增量住房；灵活运(yùn)用利率和存款准备(bèi)金率等政策(cè)工具；确保债务(wù)高风(fēng)险省份和市县既真正压降债务、又(yòu)能稳定发(fā)展；壮大耐心资本”。

熊园指出，短期可以紧盯(dīng)几点：房地产政策的(de)细化部(bù)署；再降准降息的可能性加大(dà)；超长期特别国债、专(zhuān)项债有望提速；各地项目新开工(gōng)有望加快。

总体看(kàn)，熊园认为(wèi)，这是一次促改革、抓落实、稳地产、稳信心(xīn)的会议，有利于(yú)提振(zhèn)市场情绪。

编辑：舰长

审核：木鱼

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