关于A股增量资金，最新研判

9月2日，第21届瑞(ruì)银证(zhèng)券中国A股研讨会召开，聚(jù)焦国企改革、A股增量资金、房地产走势等热点话题。本(běn)次研讨会(huì)上，瑞银证券认为，ETF与险资成为年(nián)内主要增量资金，增量(liàng)资金决定市场风格，高股息的权益资产是他(tā)们(men)配(pèi)置(zhì)的重点(diǎn)。

“A股市(shì)场正向着‘以(yǐ)投资者(zhě)为本’进行(xíng)结构转型，并将(jiān关于A股增量资金，最新研判g)持续推动中长期资金入市。更加完善有效的二级市场亦能使创新
型公司从中受益。”瑞银全球金融市场(chǎng)部中国主管房东明表示，数字经(jīng)济、高端制造业及新能源等领域将(jiāng)是中国高质量增长(zhǎng)的动力(lì)源泉，对它(tā)们的金融支持也需不断加码。

瑞银是最早参与中(zhōng)国资本市场建设的外资机(jī)构之(zhī)一。作(zuò)为资本市场改革开放丰硕(shuò)成果(guǒ)的见证者(zhě)和参与(yǔ)者 ，瑞银在QFII和北(běi)向(xiàng)交易中一直 处于领(lǐng)先地位。“搭建(jiàn)好资本、技术的双向流通桥梁，链接国际(jì)资本与中国机(jī)遇，从而赋(fù)能中国优(yōu)质(zhì)产业，是我们服务新质生产力发展的重要任务。”房东明说。

MSCI中国指数未来3—6个月(yuè)有10%上升空间

瑞银中国股票策略(lüè)研究主管王宗豪认为，MSCI中国指数未来3—6个月有10%上升空间(jiān)，关于A股增量资金，最新研判其中包括7%的上市公司利润增(zēng)长及一定(dìng)程度的估值提升。

他(tā)认为，随着美联储未来的降息，资金(jīn)将流向(xiàng)新兴市场。同时，国内按揭(jiē)利(lì)率有望(wàng)下调，将(jiāng)通过金融(róng)市场(chǎng)逐步传(chuán)导至实体经济，促进(jìn)降低综合融资成本，对股(gǔ)市估值提供支撑。因而，他整体看多中国股市。

王(wáng)宗豪认为，股市上涨的动力主要来自(zì)于企业净资产收益率的提升以及盈利的(de)增长。目前产业(yè)经济处于转型阶段，科技创新推动传(chuán)统产业创新，颠覆性技(jì)术和前(qián)沿技术催 生(shēng)新(xīn)产业、新(xīn)模式、新动能，企业净资产收益率的提(tí)升将是股(gǔ)市最大(dà)驱动力。

王宗豪表(biǎo)示，提(tí)升 净资产收(shōu)益率，主要有三种(zhǒng)途径：一是从地产、基建投资驱动经济增长，转 向高端制造驱动经济(jì)增长；二(èr)是企(qǐ)业注(zhù)销式回购及分红力度提升，净资产收益率也逐步提升；三(sān)是随着(zhe)整体融资环境(jìng)不断改善，上市公司有望提升杠杆，行业并购不断涌现(xiàn)，市场份额向头部(bù)企业集中，落后(hòu)产能淘汰，驱(qū)动股市
上涨。

“国资委对央国企考核指标不断深(shēn)化，越发强调考核(hé)央国企的盈利能(néng)力和经营
质量，企业的各(gè)项财务指标(biāo)进一步改(gǎi)善。央国企还通过提高分(fēn)红派息比例、实施股票回购等手段，进一步提升自身的净资(zī)产收益率。”王宗豪表(biǎo)示(shì)。

今年(nián)市场风格(gé)由ETF及险资主导

瑞银证券中国股票策略分析师(shī)孟(mèng)磊(lěi)通过数据说明，今年高股息的权益(yì)资产是市场增量资金配置重(zhòng)点 ，市场增量资金主要来自于两方面，一是ETF资(zī)金，二是保(bǎo)险资金(jīn)。

孟磊认为，在银行存款利率下行、债券收(shōu)益率下行等因素(sù)影(yǐng)响下(xià)，为了缓解行业面临的利差损风险，加大权益资产投资或(huò)将成为险资增厚投资 收益(yì)的重(zhòng)要选择。长期来(lái)看，险资权益投资力度有(yǒu)望加大。

据他测算，今年保险公(gōng)司流入股(gǔ)票市场
的资金将在(zài)4000亿元至5000亿元之间，可能A股、港 股各(gè)有一半。

他认为，保费高(gāo)增(zēng)长带来(lái)了巨大的险资配置需求，而ETF在市场大幅波(bō)动期间逆势流入，这两类资(zī)金天然(rán)偏好高(gāo)股息(xī)资产，对银行(xíng)、公(gōng)用(yòng)事业的配置(zhì)比
例(lì)明显高(gāo)于主动权益基(jī)金(jīn)。增量资金的加持，将(jiāng)进一步驱动高(gāo)股息资产走强(qiáng)。

他认为，今年表现较强的板块
，如能源、银行等，都(dōu)是公募基金整体低
配板块，却(què)是(shì)ETF和险资的高配板块。“今年市场风格主要(yào)由增量(liàng)资金，也就是ETF以(yǐ)及险(xiǎn)资(zī)所主导。”他说，“在市场环境未整(zhěng)体改变(biàn)的情况下，高股息权益(yì)资产(chǎn)仍可以成为重要的配置仓位。”

央国企市值管理将迈向更深层次的优化与(yǔ)提升

孟磊认为，过(guò)去几年央国企(qǐ)估值被显著低估。央(yāng)国企主要集中在事关(guān)国计民生、国(guó)家安(ān)全(quán)和科技的领域，以及一些传(chuán)统的(de)周期性和制 造业板块，大多处于成熟产业，经营、现(xiàn)金流和利润均相对(duì)稳定。从今年以来的市场表现来(lái)看，央企经(jīng)营的稳健性(xìng)和利(lì)润的确定性正在被市场重新评估。

他(tā)还表示，央国企的资金关注度提升及其(qí)市值管理的深化 ，能够更好地(dì)应对市场波动和(hé)不确定性，有望对于资本(běn)市场的稳(wěn)定发挥更重(zhòng)要的作(zuò)用。同(tóng)时，市值管理的深化可倒逼市场结构优(yōu)化，引(yǐn)导资源向更有效率、更具价值的领域(yù)流动(dòng)，激发企业创新力。

他认为，随(suí)着市值管(guǎn)理的(de)深化，央(yāng)国企能提升信(xìn)息披露的质量和频率，持续提升自身盈利能力，增强企业核心竞争力，并通过机构调研及业绩(jì)说明会传(chuán)递(dì)自身价值(zhí)。央国企市值管(guǎn)理将迈向更深层次的(de)优化(huà)与提升，由此带(dài)来估值的提升。

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