收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发

4月(yuè)25日，三大股指盘(pán)中冲高回落，沪指(zhǐ)、深证成指尾(wěi)盘再度上扬；两市成交不足8000亿元(yuán)，北向资金小 幅流入。

截至收(shōu)盘，沪指涨0.27%报3052.9点，深证成指(zhǐ)涨0.14%报9264.48点，创业板指微跌(diē)0.04%报1764.73点；两市合计成交7743亿元，北向资(zī)金(jīn)净买入3.49亿元。

盘面上看，化(huà)工、煤炭、医药、物流、银行、燃气等板块走高，地产、有色、石油、半导体等板块(kuài)均(jūn)上扬，分散(sàn)染料、磷概念、减(jiǎn)肥药、创新药概念(niàn)等活跃；传媒、军工、券商等板块走弱。

方正证券指出，站在当下，随 着今(jīn)年2月“宽货(huò)币”落地，意味着“政策底”已现。考虑(lǜ)到(dào)目前：一是基本面进一步走弱，甚至(zhì)逐(zhú)步逼近三类风险暴(bào)露的阈值；二是市(shì)场流动(dòng)性或再次趋于收(shōu)紧，即M1下降(jiàng)+短融上升；三是新“国(guó)九条”致力于资本市场供给侧改革，有利于中长期拔估值，但短期影 响或有限(xiàn)。显(xiǎn)然，内(nèi)、外需不足的问(wèn)题仍在持续发酵，导(dǎo)致(zhì)产能需(xū)求、生产意愿及产出价格均(jūn)趋于向下，难(nán)以满足企业、居民(mín)“花钱(qián)意愿”回升的“市(shì)场底”要求，更(gèng)不可能触及经济“被动去库”，价格企稳回(huí)升的“盈利底”。考虑到“政策底”向(xiàng)“市(shì)场底”较为稳定的6个月传导(dǎo)周期，意味着最 快约今年7月中 下旬有望见(jiàn)到“市场底”。期间，将维持“全面防御”的观点。

建议配置(zhì)由“成长进攻(gōng)”逐步转向“价值防御”：对于国内经济敏感度较低、受益于全球流动性剩余(yú)大宗(zōng)品，包括：黄金、白银(yín)、铜、铝等，尤其黄金可(kě)能比市场预期走得更高更(gèng)远
；同时，静待美国降息，医药(yào)（中药、医药商业(yè)、创新药）将继续受益。二是具备“困(kùn)境反转”逻辑，供(gōng)给出清、需(xū)求(qiú)稳定甚至回(huí)升的行业：通信、农(nóng)林(lín)牧渔(yú)、环保(bǎo)、中药、旅游及景(jǐng)区、饮料乳品、黑(hēi)色家电和面板，尤(yóu)其是猪(zhū)周期、面板等(děng)，具备涨价逻(luó)辑，以及通信叠加了高股息逻辑(jí)；三是对(duì)于价格敏感度(dù)较低的高股息行业：国(guó)有银行、公(gōng)用事业（核(hé)电）、通信、建筑装饰和交(jiāo)通运输等。

证券时报网讯，4月25日，三大股指盘中冲(chōng)高回落，沪指(zhǐ)、深证成指尾盘再度(dù)上扬；两市成交 不足8000亿元，北向资金小幅(fú)流入。

截至收盘，沪指涨0.27%报3052.9点，深证成指涨
0.14%报9264.48点，创业板指(zhǐ)微 跌0.04%报(bào)1764.73点；两市合计成交7743亿元，北(běi)向资金净买入(rù)3.49亿元(yuán)。

盘面上看，化工、煤炭、医(yī)药、物流、银行、燃(rán)气等板块走高，地产、有色、石(shí)油、半(bàn)导体等板块均上扬，分散(sàn)染料、磷概念、减肥药(yào)、创(chuàng)新药概念等活跃；传媒、军工、券商等板块走弱。

方正证券指出，站在当下，随着(zhe)今年2月“宽货币”落地，意味着“政策底”已(yǐ)现。考虑到目前：一是基本面进一(yī)步走弱，甚(shèn)至逐步逼近三类风险暴露(lù)的阈(yù)值；二是市场流(liú)动性或再次趋于收紧，即M1下降+短融上升；三是新“国九条(tiáo)”致力于资本市场供给(gěi)侧改革，有利于中长期拔估(gū)值，但短期影响或有限。显(xiǎn)然，内(nèi)、外需(xū)不足的(de)问题仍在持续发酵，导(dǎo)致产能需求、生产意愿及产出价格均趋于向(xiàng)下，难以满足企业、居 民“花钱意(yì)愿”回升的“市场底(dǐ)”要(yào)求，更不可能触及
经济“被动去库”，价格企稳回(huí)升(shēng)的“盈利底”。考虑到“政策底”向“市场底”较(jiào)为稳定的6个月传导周期，意味着最快约今年7月中下(xià)旬有望见到(dào)“市场底”。期间，将维持“全面防御”的观点。

建议配置由“成长进攻(gōng)”逐步转向(xiàng)“价值防御”：对于国内(nèi)经济敏感度(dù)较低、受益于全球流动性剩余大宗品，包括：黄金、白银、铜(tóng)、铝等(děng)，尤(yóu)其黄金
可能比市场预期走得更高更远；同时(shí)，静待美国降息，医药（中药、医药商业、创(chuàng)新药）将(jiāng)继续受益。二是 具备“困境(jìng)反转”逻辑，供给出(chū)清、需求稳定甚至回升的行业(yè)：通信、农林(lín)牧渔、环保、中药(yào)、旅游及景区、饮料(liào)乳品(pǐn)、黑(hēi)色家电和面板，尤其是(shì)猪周期、面板等，具备涨价(jià)逻(luó)辑，以及通信叠加(jiā)了(le)高股息逻辑(jí)；三是对于价格敏<收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发感度较(jiào)收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发低的高股息行业：国有银行、公用事业(yè)（核电）、通信、建(jiàn)筑装饰和交通运输等。

校对：祝(zhù)甜婷(tíng)

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